AIDC市场看好的SST是什么？高压直流方向的第三代供配电解决方案；供需缺口缩小+油价中枢下移+“反内卷”推进，航司盈利有望改善——1016脱水研报

固态变压器（SST）市场看好

• 数据中心供电架构经历三代演进：传统交流UPS → 高压直流（HVDC） → 固态变压器（SST）。
• SST优势：全链路效率超98.5%，体积缩减90%，适配超高密机柜供电。
• 驱动因素：AI算力需求增长（英伟达资本支出同比+132%），芯片功耗提升（英伟达B300 1400W，下一代GPU 2.3kW），催生高功率密度需求。
• SST核心优势：极致高效、高度集成、硅进铜退、部署便捷、广泛兼容。
• 产业链：上游（材料与部件）占40%，中游（系统集成）由海外龙头企业主导，下游（数据中心、智能电网）应用广泛。
• 市场空间：500-1000亿元，高频变压器75-150亿元，亚太市场是重要增量。
• 相关标的：四方股份、金盘科技、新特电气、良信股份。

航空业盈利改善

• 需求韧性：国庆假期民航客运量同比增长4.1%，创历史新高。
• 供给端：飞机交付放缓（波音/空客同比-34.1%/+4.2%），运力扩张受限。
• 成本端：油价中枢下移，航油成本减少。
• 票价修复：国内经济舱平均票价同比增长0.6%，国际航班量恢复至2019年同期的88%。
• “反内卷”政策：整治票价竞争，票价有望持续修复。
• 相关标的：华夏航空、中国国航H/A、中国东航H/A、南方航空H/A、吉祥航空、春秋航空。

AI+电商进入规模化业绩兑现期

• AI应用全面铺开，接入成本下探，电商成为消费板块最契合AI的细分领域。
• 驱动因素：算力（公私混合优化）、数据（多维度电商数据）、模型（通用大模型+垂直精调，国产成本优势显著）。
• 效果转型：从“降本”向“提效”转型，实现“收入曲线抬头、成本曲线下降”。
• 降本案例：丽人丽妆虚拟人直播降低成本。
• 增效案例：生成式AI提升获客，3D建模增强体验，智能客服提升效率。
• 相关标的：AI+跨境电商（焦点科技、吉宏股份）、AI+电商代运营（宝尊电商、丽人丽妆）、AI+教育/人服（豆神教育、科锐国际）。

AI运力成为国产化攻坚重点

• AI硬件能力依赖算力、存力、运力协同，运力瓶颈导致GPU性能浪费。
• 超节点（Scale up）和大集群（Scale out）推动运力市场规模提升，公有与私有协议齐舞（NVlink、PCIe、RoCE2）。
• 运力硬件国产化率极低（博通/Marvell占90%以上），国产替代空间广阔。
• 相关标的：PCIe硬件（万通发展、澜起科技）、以太网硬件（盛科通信、中兴通讯、裕太微）。