推进长协落地，供需缺口有望持续——美光公司点评

业绩简评

美光科技公布FY26Q3业绩，实现营收414.6亿美元，同比增长346%；GAAP净利润282.4亿美元，同比增长1398%；Non-GAAP净利润288.57亿美元，同比增长1223%。公司指引FY26Q4营收500±10亿美元，GAAP/Non-GAAP毛利率分别为86%、86%，EPS分别为30.73±1.00美元/31.00±1.00美元。

经营分析

• DRAM业务：营收约313亿美元，占比76%；位元出货量环比增长低个位数，ASP环比增长略超60%。
• NAND业务：营收99亿美元，占比24%；位元出货环比增长中个位数，ASP环比增长85%左右。
• 长协落地：已与16个SCA客户（涵盖数据中心、消费电子、汽车市场）完成协议，覆盖20%的DRAM和1/3的NAND出货量，价格区间可带来超过去周期顶点的盈利能力。
• 需求增长：受益AI和数据中心需求，预计2026年全球数据中心DRAM、NAND位元需求翻倍，服务器出货同比增长15~20%。
• 供应预测：预计2027年DRAM与NAND供应持续紧张，2026年位元出货量同比增长25%（DRAM）和20%（NAND）。

盈利预测、估值与评级

• 行业前景：存储行业供给持续紧张，公司有望维持高盈利能力，长协签订降低业绩周期性。
• 盈利预测：FY26~FY28 GAAP净利润分别为750.4、1817.7、2480.9亿美元。
• 投资评级：基于市场平均投资建议评分，最终评级为“增持”。

风险提示

• 下游需求不及预期；原厂减产不及预期；行业竞争加剧；存货减值；产品迭代不及预期；产品禁售。