双重升级至买入：因CPU及晶圆厂可见度提升；目标价135美元

核心观点与关键数据

• 评级上调：摩根士丹利将英特尔（INTC）评级从“表现不佳”上调至“买入”，目标价从96美元上调至135美元，并再次上调至“增持”，目标价135美元。
• 机遇：看好英特尔在服务器CPU和外部晶圆代工业务中的增长潜力。预计到2030年，英特尔服务器CPU销售额将达到约400亿美元，占1700亿美元总市场的约25%。
• 晶圆代工：英特尔参与多个潜在交易，包括苹果M系列晶圆、联发科TPU晶圆、Terafab IP/封装，以及其他基于ARM的服务器CPU和边缘AI扩展到客户端的机会。
• 估值：将英特尔视为一家完全整合的IDM公司，预计到2030年每股收益将达到约6.24美元，以25倍历史市盈率进行估值，并回溯两年至2028年。
• 市场地位：英特尔市值约5400亿美元，但在标普500半导体/AI基础设施股票中，其持股比例仅为16%，位列第二，仅次于闪迪（SNDK），存在潜在持股比例提升空间。

研究结论

• IDM转型：看好英特尔从产品/晶圆代工向整合型IDM的长期发展，预计到2030年每股收益将达到6美元以上。
• CPU市场：预计到2030年，AI CPU将占数据中心系统总市场的约140亿美元，其中智能AI独立节点CPU约70亿美元，非AI CPU约30亿美元。
• 风险提示：CPU竞争、资本支出/支出、执行能力是主要风险因素。
• CPU角色演变：CPU在服务器架构中的角色从传统服务器的主要“多面手”演变为AI服务器集群的“头节点”和“计算节点”，以及智能AI服务器的“中央协调器”。