携程集团1季度利润低于预期7%，收入前景短期承压

1Q26净利润低于市场预期7%，收入略超预期2%。经调整净利润39亿元，低于预期7%，净利润率24.1%，同比下降6个百分点。住宿预订同比增16%，交通票务收入同比增10%，分别贡献收入净增量的41%和27%。毛利同比增16%，毛利率79%，同比下降1个百分点。经营利润39亿元，同比增11%。国际OTA预订同比增65%，入境游预订同比增90%；国内酒店ADR回到同比小幅增长。

短期收入增长承压：公司指引2季度净收入同比增3%-8%，增速显著放缓，主要受国际油价上涨导致燃油费上涨抑制出行需求（4月5日至5月16日燃油费短途/长途分别上调5倍和42%，6月5日虽下调但仍处高位），以及住宿业务金牌特牌及调价助手下线、火车票VAS收入受政策调整影响等业务调整因素。

财务预测及估值：下调2026年收入预测5%至674亿元（同比增8%），经调整净利润预测15%至171亿元（利润率25.4%）。考虑互联网板块估值回调，给予11倍2026年市盈率估值，目标价下调至411港元/52美元，评级下调至增持。监管调查结果尚未落地，但预计有望释放监管不确定性担忧；住宿业务调整影响未来几个季度收入增速，收入增速修复需时间。

风险：消费疲弱影响旅游支出；业务调整对商业化的影响大于预期；国际油价持续上行进一步抑制出行需求。