收入低于预期，利润有所承压

2024年10月31日 公司点评 公买入/维持 司 研普蕊斯(301257) 究目标价: 昨收盘:29.33 收入低于预期，利润有所承压 走势比较 20% 23/10/31 24/1/12 24/3/25 24/6/6 24/8/18 24/10/30 太4% 平(12%) 洋(28%) 证(44%) 券(60%) 股普蕊斯沪深300 份 有股票数据 限总股本/流通(亿股)0.8/0.47 公总市值/流通(亿元)23.32/13.82 事件： 10月29日，公司发布2024年三季报，2024年前三季度实现营业收入5.94亿元，同比9.17%，归母净利润为0.72亿元，同比下降28.39%，扣非后归母净利润为0.63亿元，同比下降27.42%。 点评： 收入低于预期，利润有所承压。单季度来看，2024Q3实现营业收入 1.99亿元，同比增长2.03%，归母净利润为1734万元，同比下降55.50%，扣非后归母净利润为1410万元，同比下降61.17%，收入端低于预期，利润端有所承压，主要原因是公司根据业务需求储备了业务人员，增加的人员薪酬成本较多。 预计前三季度新签订单下滑，全年有望实现双位数增长。我们预计： 1）公司2024年前三季度新签订单金额同比有所下滑，主要原因是行业需 求和部分客户需求缓慢释放、订单报价有所调整等；2）公司2024年全年新签订单有望实现双位数的稳定增长，主要原因是公司加大商务拓展力将已竞标项目逐步转化。 项目数量丰富，服务能力提升。公司致力于承接具有创新性和高临床 司 12个月内最高/最低价 (元) 证 券相关研究报告 75.2/23.07 价值新药的SMO项目，服务项目数量丰富，目前在执行的SMO项目数量为 2011个，累计承接超3400个国际和国内SMO项目。此外，公司不断提升 客户服务能力，截至2024Q3，共有员工4692人，其中业务人员近4500 人，累计服务940家临床试验机构，可覆盖临床试验机构数量超1300家， 研<<收入增长符合预期，Q2新签订单环 究比改善>>--2024-08-30 报<<全年业绩符合预期，短期利润有所 告波动>>--2024-04-30 <<SMO行业龙头，赋能临床研发>>-- 2024-01-15 证券分析师：周豫 电话： E-MAIL：zhouyua@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190523060002 证券分析师：张崴 电话： E-MAIL：zhangwei@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190524060001 涵盖全国近90个城市。 盈利预测与投资建议：我们预计2024年-2026年公司营收为 8.39/9.35/10.66亿元，同比增长10.32%/11.55%/14.02%；归母净利为 0.95/1.12/1.41亿元，同比增长-29.53%/18.18%/25.65%，对应当前PE为 25/21/17倍，给予“买入”评级。 风险提示：新签订单不及预期的风险、SMO行业竞争加剧的风险、订单取消的风险、人力成本上升或人才流失的风险。 盈利预测和财务指标 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 760 839 935 1,066 营业收入增长率(%) 29.65% 10.32% 11.55% 14.02% 归母净利（百万元） 135 95 112 141 净利润增长率(%) 86.06% -29.53% 18.18% 25.65% 摊薄每股收益（元） 2.24 1.19 1.41 1.77 市盈率（PE） 28.35 24.73 20.93 16.65 资料来源：携宁，太平洋证券，注：摊薄每股收益按最新总股本计算 资产负债表（百万） 利润表（百万） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 货币资金 677 493 576 666 770 营业收入 586 760 839 935 1,066 应收和预付款项 90 126 118 132 151 营业成本 426 529 646 716 810 存货 0 0 0 0 0 营业税金及附加 4 5 6 7 7 其他流动资产 365 708 733 764 823 销售费用 6 9 8 9 11 流动资产合计 1,133 1,326 1,428 1,561 1,743 管理费用 44 42 42 45 48 长期股权投资 10 9 10 10 10 财务费用 -7 -7 -5 -6 -7 投资性房地产 0 0 0 0 0 资产减值损失 -5 -8 0 0 0 固定资产 9 11 12 13 14 投资收益 -1 9 9 10 18 在建工程 0 0 0 0 0 公允价值变动 1 1 0 0 0 无形资产开发支出 1 3 3 3 3 营业利润 81 161 109 129 162 长期待摊费用 0 1 1 1 1 其他非经营损益 0 0 0 0 0 其他非流动资产 1,141 1,344 1,448 1,581 1,763 利润总额 81 161 109 129 162 资产总计 1,161 1,367 1,473 1,608 1,791 所得税 8 26 14 17 21 短期借款 0 0 -3 -3 -3 净利润 72 135 95 112 141 应付和预收款项 10 3 4 4 5 少数股东损益 0 0 0 0 0 长期借款 0 0 0 0 0 归母股东净利润 72 135 95 112 141 其他负债 199 284 300 323 364 负债合计 209 286 301 324 366 预测指标 股本 61 61 80 80 80 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 资本公积 652 670 660 660 660 毛利率 27.29% 30.41% 23.00% 23.50% 24.00% 留存收益 239 363 446 558 699 销售净利率 12.35% 17.73% 11.32% 12.00% 13.22% 归母公司股东权益 952 1,081 1,172 1,284 1,425 销售收入增长率 16.55% 29.65% 10.32% 11.55% 14.02% 少数股东权益 0 0 0 0 0 EBIT增长率 9.08% 95.38% -31.74% 18.24% 26.13% 股东权益合计 952 1,081 1,172 1,284 1,425 净利润增长率 25.35% 86.06% -29.53% 18.18% 25.65% 负债和股东权益 1,161 1,367 1,473 1,608 1,791 ROE 7.61% 12.47% 8.10% 8.74% 9.89% ROA 6.24% 9.86% 6.45% 6.98% 7.87% 现金流量表（百万） ROIC 7.32% 11.70% 7.68% 8.29% 9.43% 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E EPS(X) 1.35 2.24 1.19 1.41 1.77 经营性现金流 40 115 100 97 104 PE(X) 35.50 28.35 24.73 20.93 16.65 投资性现金流 -142 -284 -11 -8 0 PB(X) 3.07 3.59 2.00 1.83 1.65 融资性现金流 643 -15 -6 0 0 PS(X) 4.98 5.11 2.80 2.51 2.20 现金增加额 542 -184 83 89 104 EV/EBITDA(X) 25.78 20.78 16.81 13.52 10.08 资料来源：携宁，太平洋证券 投资评级说明 1、行业评级 看好：预计未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上； 中性：预计未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间； 看淡：预计未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数5%以下。 2、公司评级 买入：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在15%以上； 增持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于5%与15%之间；持有：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与5%之间； 减持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与-15%之间； 卖出：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅低于-15%以下。 太平洋研究院 北京市西城区北展北街9号华远企业号D座二单元七层上海市浦东南路500号国开行大厦10楼D座 深圳市福田区商报东路与莲花路新世界文博中心19层1904号 广州市大道中圣丰广场988号102室 研究院 中国北京100044 北京市西城区北展北街九号华远·企业号D座 投诉电话：95397 投诉邮箱：kefu@tpyzq.com 重要声明 太平洋证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格，公司统一社会信用代码为： 91530000757165982D。 本报告信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归太平洋证券股份有限公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登。任何人使用本报告，视为同意以上声明。