中报及1季报点评：收入利润短期承压，盈利质量稳健

2026-05-09 张衡,陈瑶蓉国信证券单字一个翔

核心观点：公司2025年营收和利润短期承压，主要受互联网营销业务主动收缩、游戏业务和扑克牌业务阶段性承压影响，但盈利质量稳健，销售费用大幅优化。
关键数据：
- 2025年：营业收入26.89亿元（下降17.80%），归母净利润4.67亿元（下降13.34%），EPS 1.12元，毛利率43.54%，销售费用1.63亿元（下降38.14%）。
- 2026年Q1：营业收入7.89亿元（增长1.31%），归母净利润1.40亿元（下降0.64%），EPS 0.33元，毛利率37.94%，销售费用3,225万元（下降48.42%）。
业务分析：
- 游戏业务：收入8.65亿元（下降14.78%），毛利率91.41%，核心产品《捕鱼炸翻天》等稳定贡献流水，海外游戏《BingoParty》等保持稳定，推进AI技术落地降本增效。
- 互联网营销业务：收入8.79亿元（下降23.01%），毛利率10.51%，主动收缩低毛利业务，聚焦盈利质量，正式落地达人全链路营销，2026年将组建AI数据优化小组提升效率。
- 扑克牌业务：收入9.23亿元（下降14.69%），毛利率29.22%，行业龙头地位稳固，新产线进入试生产，强化自动化生产壁垒。
研究结论：
- 下调2026/27年盈利预测至5.77/6.23亿元，新增28年预测为6.46亿元，EPS 1.38/1.49/1.55元，对应PE 15/14/14x。
- 关注休闲游戏及AI营销领域扩展潜力，维持“优于大市”评级。