产能逐步释放推动利润提升，看好公司光学膜及电子材料布局

东材科技2025年业绩显著提升，主要得益于光学膜及电子材料产品销量增长和终端需求改善。公司2025年营业收入51.81亿元，同比增长15.91%；归母净利润2.85亿元，同比增长57.68%。2026年一季度，营业收入14.44亿元，同比增长27.24%；归母净利润1.87亿元，同比增长103.35%。

业务板块表现：

• 电工绝缘材料收入4.81亿元，同比增长2.79%。
• 新能源材料收入12.95亿元，同比下降6.28%。
• 光学膜材料收入14.23亿元，同比增长26.11%。
• 电子材料收入15.54亿元，同比增长45.23%。
• 环保阻燃材料收入1.56亿元，同比增长7.48%。

产能释放推动利润提升： 公司新建产业化项目陆续投产，光学聚酯基膜、高速电子树脂等产品的下游市场需求旺盛，新增产能逐步释放，产销量和营收规模均有所提升。2025年公司电工绝缘材料、光学膜材料、电子材料产量分别同比增长5.27%、34.90%、25.42%，销量分别同比增长7.19%、31.11%、26.94%。

AI算力建设拉动上游材料需求： 公司聚焦电子级树脂材料研发攻关，自主研发出多款电子级树脂材料，并与多家全球知名覆铜板制造商建立稳定供货关系。双马来酰亚胺树脂、活性酯树脂、碳氢树脂、聚苯醚树脂等核心产品已通过国内外一线覆铜板厂商，配套应用于英伟达、华为、苹果、英特尔等主流服务器体系，深度嵌入全球AI算力建设上游核心供应链。

未来产能扩充计划： 公司2025年投产了多个项目，2026年将继续推进“东材科技成都创新中心及生产基地项目”的投产运营及“年产20000吨高速通信基板用电子材料项目”的建设进度，为产能扩容提质与持续发展提供支撑。

投资建议： 预计2026-2028年收入分别为66.41/81.93/94.86亿元，同比增长28.2%/23.4%/15.8%；归母净利润分别为7.04/10.07/13.78亿元，同比增长146.7%/42.9%/36.9%；对应EPS分别为0.70/1.00/1.36元，PE分别为103/72/53倍。维持“买入”评级。

风险提示： 技术研发风险；汇率波动风险；下游需求波动风险；董事、高管减持股份风险；股价高位波动风险。