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长城证券_公司报告_产销量提升推动业绩稳健增长，看好电子树脂材料成长性_膜材料_肖亚平,林森

电子设备 2025-11-09 长城证券杨静🍦

核心观点与关键数据

东材科技2025年前三季度业绩稳健增长，主要得益于新增产能逐步放量及下游需求改善。公司电工绝缘材料、电子材料、光学膜材料等板块收入均实现同比增长，其中电子材料板块增长显著。

业绩表现

营收与利润：2025年前三季度营收38.03亿元，同比增长17.18%；归母净利润2.83亿元，同比增长19.80%。25Q3营收13.72亿元，环比上升5.76%；归母净利润0.93亿元，环比下降5.92%。
板块收入：电工绝缘材料（3.60亿元，+2.54%）、电子材料（11.02亿元，+37.14%）、光学膜材料（10.13亿元，+20.71%）、环保阻燃材料（1.13亿元，+0.21%）、新能源材料（9.98亿元，-2.33%）。
毛利率：2025年前三季度毛利率16.15%，同比上升1.55 pcts。

产销量

产量：电工绝缘材料（+3.51%）、新能源材料（+39.16%）、光学膜材料（+12.63%）、电子材料（+45.56%）、环保阻燃材料（+63.78%）。
销量：电工绝缘材料（+4.39%）、新能源材料（+22.27%）、光学膜材料（+18.35%）、电子材料（+50.13%）、环保阻燃材料（+21.64%）。
价格：电子材料、新能源材料等销售均价略有波动。

财务指标

现金流：经营性现金流净额-3.65亿元，同比下降746.18%；投资性现金流净额-1.14亿元，同比上升81.42%；筹资性现金流净额4.01亿元，同比下降17.42%。
营运能力：应收账款周转率下降（3.68次），存货周转率上升（6.81次）。

下游需求与产能

电子材料：新一代服务器市场规模增长，公司电子级树脂材料需求有望快速提升，已与多家主流服务器制造商建立供货关系。
产能释放：年产20000吨高速通信基板用电子材料项目预计2026年9月投产。

投资建议

预计2025-2027年收入分别为52.06/66.77/80.68亿元，同比增长16.5%/28.2%/20.8%；归母净利润分别为4.28/6.21/7.99亿元，同比增长136.4%/45.2%/28.6%。对应EPS分别为0.42/0.61/0.78元，PE分别为47/32/25倍。维持“买入”评级。