2026年海外宏观中期策略报告：'K型'深化下的非均衡复苏

2026年全球经济增长面临供需错配与结构失衡的双重挑战，地缘冲突的供给冲击和AI革命的内部分化浪潮交织，导致经济复苏呈现非均衡态势。

美伊冲突后的全球经济
美伊冲突引发的原油供给冲击持续影响全球经济，霍尔木兹海峡逐步恢复但秩序重建需时，供给修复慢于需求回暖，预计三、四季度全球原油库存仍将下行，制约经济复苏节奏。高度依赖原油进口的欧亚经济体受影响最大，而美国因能源自给和AI红利，经济相对韧性凸显，年内宏观强弱逻辑由“非美强、美国弱”转为“美国强、非美转弱”。

美国经济：“K型”深化下的非均衡复苏
美国经济内部呈现“硅基向上、碳基向下”的“K型”撕裂：

• 宏观层面：AI投资独撑增长，传统产业景气回落，消费等传统支柱板块增长走弱，制造业与服务业景气度背离。
• 微观层面：要素分配格局重构，劳动报酬份额下滑，中低收入群体消费与信用风险持续累积，实际收入缩水、信贷违约率上升、消费者信心走低。
• 资产层面：AI赛道“一家独大”，对其他行业资金虹吸效应明显，与1998-1999年美股市场类似，分化行情或延续至AI板块休整或传统经济修复。

应对中期选举：政策破局的难度不低
特朗普民意支持率下滑，中期选举压力增大，政策制定受民意主导，可能转向提振经济、挽回选票，但面临政策框架重塑时滞、财政空间瓶颈和传导时滞等约束，年内难以实质性弥合阶层与产业增长裂痕。

研究结论
“K型”失衡主导的经济结构性分化、大类资产定价分化仍将贯穿全年，成为宏观与市场的核心主线。

风险提示
地缘冲突升级、AI资本开支不及预期、通胀反弹超预期、政策推进不及预期。