宏观与行业消息方面，美联储7月维持利率不变概率为62.6%，9月维持利率不变概率为29.8%。走势评级：短期震荡偏弱，中长期看多。
盘面数据显示，沪铜主力合约收盘价102990元/吨，涨跌-0.57%，成交量37942手，减少36898手。
供应端，矿端方面，自4月起全球铜精矿主要港口出港量同比快速增长，但中国铜精矿主要港口到港量同比下降，TC/RC持续恶化，矿源向其他区域分流。Cobre Panama审计报告显示矿区整体合规率接近88%，复产大概率在年内实现。废铜方面，供应存在边际改善可能，高铜价理论上刺激废铜回收，但国内税票合规仍制约有效供应。5月以来部分回收企业反向开票额度刷新，废铜供应可能出现边际改善，对矿端原料形成一定补充。冶炼端，TC低位压缩冶炼利润，但并不必然对应减产，核心焦点依然在矿端。
需求端，国内呈现“结构有韧性、总量承接不足”特征。电解铜杆、再生铜杆、铜管和黄铜棒等传统用铜环节表现偏弱，电力和地产需求更多体现为季节性兑现。铜板带和铜箔表现更强，新能源、储能、电子电气及高端制造对铜消费形成结构性支撑，但不足以完全对冲传统需求走弱。美国方面，前期精炼铜关税预期推动COMEX库存持续累积，当前库存水平已形成较强缓冲，若关税预期无法进一步强化，COMEX-LME价差趋于收敛，区域溢价交易面临降温风险。
库存方面，较6.11日，全球显性库存减少4.78万吨，国内社会库存减少3.86万吨，LME减少1.19万吨，COMEX增加0.17万吨。
结论：铜价短期震荡偏弱，中长期看多逻辑尚未破坏。短期来看，部分矿端复产削弱供应收缩预期，国内需求边际走弱，美国囤铜行为可能中止，铜价下行压力凸显。中长期来看，全球铜矿资本开支不足、老矿品位下行，矿端供给弹性偏低；而电力建设、新能源及配套基础设施、AI数据中心等新兴需求仍处于扩张周期，供需周期错位将继续抬升铜价中枢。
策略建议：单边方面，建议由前期偏多思路逐步转向谨慎观望。套利方面，卖出COMEX铜合约、买入对应期限的LME铜合约，交易COMEX-LME价差回落。
风险提示：Cobre Panama复产、传统需求超预期增长、美国精炼铜关税。
