铜早报：供需边际转弱，下行压力逐渐凸显

核心观点与关键数据

• 宏观与行业消息：伦敦金属交易所（LME）批准美国底特律成为铜的“良好交割点”，扩大了铜的存储和交割地点网络，此举或影响铜库存和贸易流向。
• 走势评级：短期震荡偏弱，中长期看多。
• 盘面数据：沪铜主力合约收盘价105210元/吨，涨跌-0.36%，成交量25131手，减少59318手。
• 供应分析：
  • 矿端：全球铜精矿主要港口出港量同比快速增长，但中国到港量同比下降，TC/RC持续恶化，显示中国冶炼厂议价能力减弱，矿源向其他区域分流。
  • 废铜：2026年5月后年度开票额度分批刷新，此前囤积的废铜将进入市场流通，供应或明显改善。
  • 冶炼端：TC低位压缩冶炼利润，但产能过剩导致减产并未兑现，供应核心焦点仍在于矿端。
• 需求分析：
  • 国内：电解铜杆、再生铜杆、铜板带、铜箔等需求整体仍有韧性，但传统用铜环节增速放缓。
  • 海外：受232调查及关税预期影响，美国贸易商和下游企业提前锁定货源，推动铜资源向美国流入，但库存足够支撑一年进口需求，囤铜行为或接近尾声。
• 库存数据：全球显性库存减少1.76万吨，国内社会库存减少0.76万吨，LME库存减少1.51万吨，COMEX库存增加0.53万吨。
• 结论：铜价短期震荡偏弱，中长期看多逻辑未破坏。短期矿端复产、需求边际走弱、美国关税预期减弱等因素压制铜价；中长期矿端供给弹性偏低，新兴需求扩张将抬升铜价中枢。
• 策略建议：暂时观望。
• 风险提示：Cobre Panama铜矿复产、美国精炼铜关税。