看好STAR资产成为主线（二）：震荡结束后Tech-STAR扩散上行

震荡期延续，K型分化明显

• A股与美股权益市场均呈现K型分化，美股大部分行业在5月初修复后进入震荡横盘，而A股其他板块（除能源、公用事业、材料外）在5月15日左右开始调整，导致大盘综合指数持续震荡。
• A股板块表现分化，科技板块相对强势，但其他板块持续走弱，市场整体进入震荡区间。

突破震荡的条件

• 分子端（业绩）：产业趋势的业绩确认需等待中报预告（预计七月中旬），目前缺乏明确指引。
• 分母端（流动性）：全球宏观流动性预期逐步转向宽松，美国通胀读数有望逐步下行，逆转市场过高定价的加息预期，预计7月美国经济数据公布前后流动性预期将边际宽松。
• 微观流动性：日韩成交金额下滑，中美成交额上升，显示市场微观流动性结构健康。

突破震荡后市场风格变化

• STAR资产内部风格切换：市场延续Tech-STAR缩圈—Res-STAR承接—轮动回Tech-STAR的过程，但震荡时间可能不会持续太久。
• 三季度风格切换：Tech-STAR内部全面扩散，延续一季度市场风格，光模块、半导体、新材料等方向有望迎来新一轮上行周期。
• STAR资产轮动规律：指数下行时，资金先在Tech-STAR内部缩圈，再轮动至Res-STAR；成交额回升时，资金从Res-STAR回流至Tech-STAR，切换时间约1个月。

风险提示

• 全球通胀反复、美债利率高位震荡压制权益估值，高位成长板块存估值回调风险。
• 日韩欧洲加息预期引发流动性紧缩风险。
• 美联储鹰派预期加强，政策预期反复扰动A股阶段性波动。
• 产业业绩兑现不及预期。