看好STAR资产成为主线（一）：震荡期无“高切低”，STAR内部轮换

A股走势：进入震荡期

• 5月中旬以来，全球主要股票指数仅A股创业板指仍创新高，其他指数进入震荡趋势。
• 市场从4月的TACO交易转向5月的NACHO交易，资金集中流向产业趋势明确的少部分资产类别。
• A股科技板块部分资产集中新高，但整体指数进入震荡区间，市场波动率下降，有望延续至二季度末。

震荡期市场风格切换

• 市场行业结构分化极致，科技板块估值极化系数接近高位，但主线板块仍能进三退二创新高。
• 提出STAR（Strategic Treasures Always Robust）资产概念，包括科技类Tech-STAR、资源类Res-STAR和基建与供应链类Infra-STAR。
• 回顾2025-2026年行情，震荡期风格切换顺畅的情况并非“高切低”，而是STAR资产内部轮动。
• 原因在于STAR资产交易集中，其他板块容量不足，切换至消费、金融地产时指数下行。
• 预计震荡期市场将在STAR资产内部进行板块轮动，短期内关注煤炭、电力、石化、航运板块。

风险提示

• 全球通胀、美债利率高位压制权益估值，高位成长板块存估值回调风险。
• 原油地缘扰动抬升中下游成本，航空、制造等行业盈利承压。
• 美联储议息临近，政策预期反复扰动外资流向，加剧A股阶段性波动。