贵金属周报：美伊中场休息金属止跌反弹

贵金属市场总结

上周市场回顾

• 贵金属止跌反弹：受美伊签署谅解备忘录提振，市场情绪好转，通胀见顶回落预期增强，贵金属反弹。但美伊核心议题仍存分歧，美联储维持利率不变并删除宽松措辞，打消短期降息预期，贵金属后半周承压。
• 现货市场：国内白银现货升水上涨，社会库存去库，租赁利率下降，但下游观望情绪浓厚，组件价格继续下调，行业去库改善有限，基本面未实质好转，短期内光伏组件价格将延续弱势。
• 地缘政治风险：以色列仍可能违反备忘录轰炸黎巴嫩，中东局势未定，需关注霍尔木兹海峡开放进度、中东动态及美国通胀就业数据。

黄金市场

• 价差变化：沪金、上海Au(T+D)现货黄金价差及COMEX、伦敦现货黄金价差均环比扩大。
• 持仓变化：SPDR黄金持仓周度增加6.85吨。

白银市场

• 价差变化：沪银、上海Ag(T+D)现货白银价差及COMEX、伦敦现货白银价差均环比扩大。
• 持仓变化：SLV持仓周度减少22.51吨，COMEX白银库存周度增加200万盎司。

铂钯市场

• 宏观环境：美伊签署谅解备忘录缓和战事，美联储删除宽松措辞，政策框架转向完全数据依赖，带动年末加息概率上行。
• 基本面：
  • 铂金：预计2026年连续第四年短缺，氢能需求增长和铂替代钯进程加速，南非推出绿氢及PtX项目支持框架。
  • 钯金：预计2026年转为过剩，新能源汽车普及和铂代钯形成长期压力，钯超八成用于汽车尾气催化剂。
• 长期格局：铂强钯弱延续，关注产业动态和宏观地缘变化。
• 持仓变化：铂金及钯金NYMEX总持仓均环比减少，库存变化分化。

关注数据和事件

• 数据：各国CPI、PMI、就业数据、通胀预期等。
• 事件：国新办发布会、欧洲央行行长讲话、夏季达沃斯论坛、加拿大央行讲话、美联储压力测试结果等。

市场展望

• 贵金属短期止跌企稳：受地缘利好和美联储议息会议落地支撑，若美伊谈判顺利，贵金属有望上行。
• 长期风险：中东局势、美国通胀就业数据等需持续关注。