超长债周报：资金面转松，超长债回暖

核心观点

上周债市快速反弹，主要得益于资金面转松和经济数据略好于预期。超长债成交量活跃度大幅上升，期限利差走阔，品种利差缩窄。

基础数据

• 中债综合指数：254.4
• 中债长/中短期指数：245.4/209.1
• 银行间国债收益(10Y)：1.76%
• 企业/公司/转债规模(千亿)：83.6/22.6/5.0

超长债投资展望

• 30年国债：利差处于近五年高位，6月利率创新低概率较小。经济下行压力加大，政策托底必要性增加；中东地缘冲突升级推高通胀风险；6月季末资金面偏紧。预计短期利差高位震荡。
• 20年国开债：利差处于历史较低位置，品种利差继续窄幅波动。考虑到债市震荡大区间，预计利差维持窄幅波动。

超长债基本概况

• 存量余额：26.3万亿
• 主要品种：地方政府债(67.2%)、国债(28.1%)
• 主要期限：25年-35年(41.8%)

一级市场

• 每周发行：1,355亿元，大幅上升
• 分品种：地方政府债1,086亿
• 分期限：20年592亿，30年574亿

二级市场

• 成交量：13,178亿，占全部债券成交额15.2%
• 收益率：国债、国开债、地方债、铁道债收益率均有所下降
• 代表性个券：30年国债活跃券收益率-4.4BP，20年国开债活跃券收益率-4.3BP

利差分析

• 期限利差：走阔，绝对水平处于近五年高位
• 品种利差：缩窄，绝对水平偏低

30年国债期货

• 主力合约TL2609收113.87元，增幅0.50%
• 成交量：35.52万手，持仓量17.63万手，较上上周均有所下降

风险提示

海外市场动荡，全球不确定性上升。