利率债周报：9月金融数据持续回暖，资金面重新转松

固收定期策略 2022年10月16日 9月金融数据持续回暖，资金面重新转松 固定收益研究团队 ——利率债周报 陈曦（分析师）张维凡（联系人） chenxi2@kysec.cn 证书编号：S0790521100002 zhangweifan@kysec.cn 证书编号：S0790122030054 固定收益研究 固收定期策略 开源证券 证券研究报 告 9月社融进一步回暖，美国通胀再超预期 9月新增社融3.53万亿元，环比多增3.10万亿元，继8月后金融数据持续回暖；9月全国CPI同比上涨2.8%，环比上涨0.3%，PPI同比上涨0.9%，环比下降0.1%；财政部禁止通过国企购地等方式虚增土地出让收入，严控新增隐债规模；近期以天津、石家庄为首的多个城市首套房贷利率步入“3时代”；美国9月消费者价格指数 环比增长0.4%，同比增长8.2%，高通胀粘性强化了美联储大幅加息的可能性；美国9月份新增非农就业岗位为26.3万个，高于市场预期，9月失业率3.5%，位于50年来最低的水平。 市场流动性情况监测：回购交易量走高，资金利率大幅回落 本周（2022年10月8日-10月14日）公开市场操作净回笼9390亿元，其中开 展7天逆回购290亿元；周中开展14天逆回购到期4470亿元，7天逆回购到期 5210亿元，执行利率分别为2.15%和2.0%；下周预计回笼资金5290亿元，其中 逆回购到期290亿元。 相关研究报告 货币市场层面，回购交易量走高，资金利率大幅回落。本周商业银行发行同业存单3232.60亿元，较上周增加381.00亿元，到期3878.30亿元，净融资-645.70 亿元。银行间质押式回购日均成交额为5.17万亿，环比上升0.20万亿。本周1M、3M、6M期同业存单加权平均发行利率分别为1.57%、1.92%、1.81%，较上周分别下行32.47bp、上行0.69bp、下行32.11bp；质押式回购利率边际回落。10月14日DR001、DR007、DR014分别报收1.13%、1.48%、1.47%，较上周收盘分别下行88.75bp、下行61.68bp、下行116.38bp。 利率债市场跟踪：新发利率债净融资额环比增加，国债收益率环比普降 本周共发行利率债67只，利率债发行总额6790.25亿元，较9月30日环比增加 4487.51亿元。本周到期利率债2110.37亿元，净融资额4679.88亿元。后续等待 发行国债1,980.00亿元，等待发行地方政府债1,843.00亿元，政策银行债250.00 亿元，等待发行总额4,073.00亿元。 本周国债收益率整体全线下行。1Y、2Y、5Y、10Y期国债收益率10月14日收盘 较9月30日收盘分别下行6.84bp、5.94bp、9.31bp、6.24bp。本周国债期限利差较9月30日收盘变化不一，10Y期国债与1Y期国债利差上行0.60bp，10Y期国债与2Y期国债利差下行0.30bp。国债期货价格环比9月30日收盘小幅上涨，2Y期、5Y期国债期货价格、10Y期国债期货价格较9月30日收盘分别变动 +0.178%、+0.424%及+0.741%。 海外债市跟踪：美债收益率再创新高，中美利差倒挂走阔 本周美国国债收益率再创新高。10月14日美国1Y期、2Y期、5Y期及10Y期国债收益率较9月30日收盘分别上行45bp、26bp、19bp、17bp。本周美债10Y与2Y期、10Y与5Y期国债倒挂进一步加深。中美利差倒挂持续，利差进一步走阔，2Y期中美国债利差-240bp，前值-208bp，利差较9月30日走阔32bp；10Y期中美国债利差-130bp，前值-107bp，利差较9月30日走阔23bp。 风险提示：疫情反复；政策变化超预期。 目录 1、本周国内外债市重要事件：9月新增社融3.53万亿，美国通常持续飙升3 1.1、9月金融数据进一步回暖3 1.2、9月CPI同比上涨2.8%，PPI同比上涨0.9%3 1.3、财政部禁止通过国企购地等方式虚增土地出让收入3 1.4、多地首套房贷利率步入“3时代”3 1.5、美国通胀持续飙升，民众生活压力剧增3 1.6、美国9月非农数据超预期，失业率位于50年以来最低水平3 2、市场流动性情况监测：回购交易量走高，资金利率大幅回落3 2.1、央行层面：本周公开市场操作净回笼9390亿元4 2.2、货币市场层面：回购交易量边际走高，资金利率大幅回落4 3、利率债市场跟踪：新发利率债净融资额环比增加，国债收益率环比普降5 3.1、一级市场：新发利率债净融资额环比增加5 3.2、二级市场：本周国债收益率全线下行6 4、海外债市跟踪：美债收益率再创新高，中美利差倒挂走阔7 5、风险提示9 图表目录 图1：本周同业存单利率涨跌互现，单位：%4 图2：本周回购利率下行，资金利率大幅回落，单位：%5 图3：本周银行间质押式回购日均成交额边际走高，单位：亿元5 图4：本周国债收益率走势一致，整体呈下行趋势，单位：%6 图5：本周国债期限利差变化不一，单位：%7 图6：本周国债期货价格环比上涨，单位：元7 图7：本周美债收益率再创新高，单位：%8 图8：本周美债利差倒挂加深，单位：%8 图9：本周中美利差倒挂持续，利差进一步走阔，单位：%9 表1：本周利率债融资规模环比扩大、净融资额环比增加，单位：亿元6 1、本周国内外债市重要事件：9月新增社融3.53万亿，美国通常持续飙升 1.1、9月金融数据进一步回暖 9月金融数据在8月回暖的基础上再超预期。社融方面，9月末社融存量340.65 万亿元，同比增长10.6%；新增社融3.53万亿元，环比多增3.10万亿元；社融口径 的人民币贷款方面，8月人民币贷款增加2.57万亿元，同比多增7964亿元，较上月多增12375亿元；货币供应量方面，M1同比增长6.4%，较上月增加0.3%，M2同比增长12.1%，环比回落0.1%。 1.2、9月CPI同比上涨2.8%，PPI同比上涨0.9% 国家统计局10月14日发布的最新数据显示，9月全国居民消费价格指数（CPI）同比上涨2.8%，环比上涨0.3%；工业生产者出厂价格指数（PPI）同比上涨0.9%，环比下降0.1%。1月份至9月份平均，CPI和PPI分别比上年同期上涨2%和5.9%。国家统计局表示，9月份各地区持续统筹推进疫情防控和经济社会发展，物价运行总体平稳。 1.3、财政部禁止通过国企购地等方式虚增土地出让收入 财政部印发《关于加强“三公”经费管理严控一般性支出的通知》，严禁通过举债储备土地，不得通过国企购地等方式虚增土地出让收入，不得巧立名目虚增财政收入，弥补财政收入缺口。且将规范地方事业单位债务管控，建立严格的举债审批制度，禁止新增各类隐性债务，切实防范事业单位债务风险。 1.4、多地首套房贷利率步入“3时代” 自10月14日起多地首套房贷利率进入“3时代”。其中，天津地区多家银行已将首套房贷利率从4.1%降至3.9%，石家庄地区的多家银行则将首套房贷利率从4.1%降至3.8%。预计未来之执行房贷利率降至4%以下的城市将更多。 1.5、美国通胀持续飙升，民众生活压力剧增 美国劳工部当地时间10月13日公布的数据显示，今年9月美国消费者价格指数（CPI）环比增长0.4%，同比增长8.2%。剔除波动较大的食品和能源价格后，核心CPI连续两个月环比上涨0.6%，同比涨幅也扩大0.3个百分点至6.6%。通胀再超市场预期，强化市场对美联储大幅加息的预期。 1.6、美国9月非农数据超预期，失业率位于50年以来最低水平 美国劳工部公布的数据显示，美国9月份新增非农就业岗位为26.3万个，高于 市场预期的25万个，为2021年4月以来的最小月度增幅。9月失业率3.5%，位于50年来最低的水平，低于预期的3.7%。美国总统拜登表示，9月份的就业报告是一个令人鼓舞的迹象，美国经济正朝着“稳定”增长迈进。 2、市场流动性情况监测：回购交易量走高，资金利率大幅回 落 2.1、央行层面：本周公开市场操作净回笼9390亿元 央行本周（2022年10月8日-10月14日）公开市场操作净回笼9390亿元，其 中开展7天逆回购290亿元，周中14天逆回购到期4470亿元，7天逆回购到期5210亿元，7天回购逆回购执行利率为2.0%，14天逆回购执行利率为2.15%。下周预计回笼资金5290亿元，其中逆回购到期290亿元，MLF到期5000亿。 2.2、货币市场层面：回购交易量边际走高，资金利率大幅回落 本周商业银行发行同业存单3232.60亿元，前值2851.60亿元，本周较上周发行 量增加381.00亿元。本周同业存单到期3878.30亿元，净融资-645.70亿元。回购交 易方面，本周银行间质押式回购日成交额边际走高，日均成交额为5.17万亿，前值 4.97万亿，环比上升0.20万亿。 本周同业存单利率涨跌互现，资金面边际宽松。同业存单方面，分期限看，本周1M期同业存单加权平均发行利率为1.57%，较上周相比下行32.47bp；3M期同业存单加权平均发行利率为1.92%，较上周上行0.69bp；6M期同业存单加权平均发行利率为1.81%，较上周下行32.11bp。 分主体看，不同主体同业存单发行利率涨跌不一。国有银行1Y期加权平均发行利率为1.98%，较上周收盘变动0.43bp；股份制银行1M、3M、6M、1Y期加权平均发行利率分别为1.28%、1.58%、1.88%、2.01%，较上周收盘变动-2.00bp、18.13bp、 -5.72bp、-1.22bp；中小银行1M、3M、6M、1Y期加权平均发行利率分别为1.59%、1.89%、2.06%、2.02%，较上周收盘变动-32.52bp、-1.18bp、-6.25bp、-12.10bp。 跨季后，本周回购利率下行，资金面较九月末大幅回落。10月14日DR001报收1.13%，较上周收盘下行88.75bp；DR007报收1.48%，较上周收盘下行61.68bp；DR014报收1.47%，较上周收盘下行116.38bp。 图1：本周同业存单利率涨跌互现，单位：% 3.50 3.00 2.50 2.00 1.50 1.00 0.50 2021/01/05 2021/02/05 2021/03/05 2021/04/05 2021/05/05 2021/06/05 2021/07/05 2021/08/05 2021/09/05 2021/10/05 2021/11/05 2021/12/05 2022/01/05 2022/02/05 2022/03/05 2022/04/05 2022/05/05 2022/06/05 2022/07/05 2022/08/05 2022/09/05 2022/10/05 0.00 同业存单:发行利率:1个月同业存单:发行利率:3个月同业存单:发行利率:6个月 数据来源：Wind、开源证券研究所 图2：本周回购利率下行，资金利率大幅回落，单位：% DR001 DR007 DR014 3.50 3.00 2.50 2.00 1.50 1.00 0.50 0.00 数据来源：Wind、开源证券研究所 图3：本周银行间质押式回购日均成交额边际走高，单位：亿元 80,000 70,000 60,000 50,000 40,000 30,000 20,000 10,000 0 50,000 40,000 30,000 20,000 10,000 0 -10,000 -20,000 -30,000 -40,000 成交金额增减（右轴）成交额 数据来源：Wind、开源证券研究所 3、利率债市场跟踪：新发利率债净融资额环比增加，国债收 益率环比普降 3.1、一级市场：新发利率债净融资额环比增加 本周共发行利率债67只，利率债发行总额6790.25亿元，较9月30日环比增加 4487.51亿元。本周到期利率债