博众精工（688097.SH）首次覆盖报告：3C筑基，新能源放量兑现，半导体打开成长弹性

核心观点

博众精工作为3C自动化设备龙头，积极拓展新能源、半导体、汽车自动化等新领域，打造多元增长曲线。

3C业务

• 3C业务仍是公司基本盘，核心逻辑在于新品导入、复杂制程升级与柔性化需求提升。
• 公司深度绑定苹果等核心客户，横向拓宽产品品类，纵向延伸制程环节，并推出柔性模块化产线提升竞争力。
• 预计2026-2028年3C业务收入增速为27.5%、15.0%和10.0%。

新能源业务

• 新能源业务已由“布局培育”转向“订单放量与交付兑现”，成为拉动营收的核心引擎。
• 换电站业务是当前最重要的抓手，锂电专机设备、智慧仓储物流协同推进。
• 预计2026-2028年新能源业务收入增速为20.00%、20.45%和19.63%。

半导体业务

• 半导体业务为公司提供中长期成长弹性，共晶机订单兑现加快，固晶机和AOI检测机推进顺利。
• 公司通过并购补强半导体能力，已逐步从单点产品验证走向“订单落地+盈利改善+外延补强”并进的新阶段。
• 预计2026-2028年半导体业务收入增速为139.54%、60.00%和40.00%。

其他业务

• 其他业务主要包括汽车自动化、电子雾化、穿戴医疗等，整体保持平稳增长。
• 汽车自动化业务在并购沃典后能力边界显著拓宽，为公司中长期成长提供支撑。
• 预计2026-2028年其他业务收入增速为28.81%、20.00%和15.00%。

盈利预测与投资建议

• 预计公司2026-2028年营业收入分别为83.91、100.17、115.76亿元，同比增速分别为27.8%、19.4%、15.6%。
• 给予公司2026年41X PE，对应目标市值341.57亿元，首次覆盖，给予“增持”评级。

风险提示

• 下游扩产不及预期风险、大客户集中度较高风险、新业务放量不及预期风险、并购整合及协同效果不及预期风险、毛利率及盈利能力波动风险、国际贸易及汇率波动风险。