中际旭创全球高速光模块龙头，深度布局光互联

中际旭创是全球高速光模块龙头，主要服务于云计算数据中心、数据通信、5G无线网络等领域，产品覆盖100G至1.6T全系列高速率型号。公司受益于AI算力基础设施建设的强劲需求，2025年实现营业收入约382.40亿元，同比增长60.25%；归母净利润107.97亿元，同比增长108.78%。公司境外营收占比超过90%。

AI产业趋势驱动公司快速发展：

• 国内外AI大模型厂商持续迭代大模型产品，Token需求井喷式爆发，推动海外CSP大厂加码AI投入，重点建设AI基建。
• AI基建浪潮和北美ASIC放量对高速光模块数量和速率提出更高的需求，800G和1.6T等高速光模块有望逐步占据市场主导地位。
• 中际旭创作为全球高速光模块龙头，拥有领先的技术研发能力、低成本产品制造能力和全面交付能力，充分受益于AI产业驱动。

硅光、NPO等光互联技术方向打开未来成长空间：

• 硅光凭借集成度高、成本低、功耗低等优势有望成为主流光模块方案，中际旭创深度布局硅光技术并实现在800G以上高速光模块中的批量出货，硅光占比持续提升，帮助公司显著提升毛利率。
• 光互连技术在Scale-up网络中的应用推广也有望成为数通光模块市场的一大增长动力，中际旭创具备scale-up光连接场景的复杂产品开发能力。
• NPO是解决GPU高性能网络的通信瓶颈问题的重要路径，将逐渐成为大规模Scaleup互联的主流方案之一，中际旭创有望凭借多年在光互联领域的技术的积累继续在NPO领域发力。

盈利预测： 预计中际旭创2026-2028年归母净利润分别为223.24/394.14/604.20亿元。考虑到公司核心业务持续受益于AI产业驱动并且未来有望在光互联领域持续发力，首次覆盖，给予公司“强烈推荐”评级。

风险提示：

• 海外CSP投资不及预期
• AI需求不及预期
• 光互联技术发展不及预期