中稀有色作为广东省稀土龙头，2025年实现扭亏为盈，主要得益于稀土价格上涨和大宝山投资收益增长。公司营收业务规模缩减主要由于贸易公司业务转型，进一步缩减低毛利率的大宗金属贸易业务规模。利润增长主要由于稀土价格上涨，2025年氧化镨钕价格较上年均价增长25%，氧化铽价格同比上涨17.27%。此外，参股企业大宝山公司实现净利润7.08亿元，贡献投资收益2.70亿元。
公司横向整合稀土、钨、铜等资源，纵向延伸稀土深加工产业链，将打造成为稀土等战略性资源开发和应用的旗舰企业。资源板块多点布局成长可期，公司作为广东唯一合法稀土采矿主体，手握多座稀土矿，2024年稀土产量2002吨，旗下新丰稀土矿储量最大，产能3000吨，开发手续办理正在办理；钨矿证内资源6.5万吨，持股51%的红岭钨矿白钨项目取得关键进展，测算投产后权益钨精矿产能达2086吨；参股矿山大宝山铜矿为华南最大铜硫矿，资源储量充沛、产销稳定，当前推进股改赴港上市，落地后有望重估资产、增厚权益并持续贡献投资收益。
稀土分离与磁材板块经营向好，实现扭亏/减亏。公司分离业务依托富远、兴邦、和利三家主体运营，2024年产出稀土氧化物4443吨、富集物3149吨，富远推进槽体技改、兴邦6000吨镧铈镨钕扩产项目稳步落地，行业管控收紧利好合规冶炼企业，两家核心分离企业2025年分别盈利0.43、0.25亿元，成功扭亏；磁材板块晟源公司产能、良率大幅提升、成本显著下降，2025年亏损0.41亿元，同比大幅减亏，其4000吨扩产产能预计2026年9月末投产。
氧化镝作为稀土添加剂是车规级和AI高压级MLCC的必备添加物，AI服务器和汽车MLCC市场均将迎来爆发式增长。根据弗若斯特沙利文等数据，预计AI服务器MLCC需求2029年将达到239.1亿元，复合年增长率39.6%；汽车MLCC市场在新能发布时间：2026-06-22源汽车电动化和智能化趋势下，规模预计将从2020年的37.2亿元增长至2029年的170.7亿元。
投资建议：考虑到公司作为广东省稀土龙头，稀土矿、分离产能有序扩张，叠加大宝山铜矿盈利扩张、红岭钨矿投产，预计公司2026/2027/2028年实现归母净利润分别为5.75/6.87/7.51亿元，分别同比增长350.52%/19.5%/9.38%，对应EPS分别为1.71/2.04/2.23元。以2026年6月17日收盘价为基准，2026-2028年对应PE分别为61.89/51.79/47.35倍。给予公司“买入”评级。
风险提示：价格波动风险；项目进度不及预期风险；下游需求不及预期风险；模型假设与实际不符；政策超预期风险等。
