多资产周报：日元加息难阻贬值

核心观点

日本央行近期加息未能阻止日元贬值。加息后，日元对美元汇率短暂上涨后迅速贬值，五周内贬值约1.5%。主要原因是：

1. 美日名义利差仍高：加息至1%后，美日名义利差约345个基点，套利资金（Carry Trade）借入日元投资高息资产的动机未改变。
2. 日本央行购债计划：央行宣布暂停缩减购债计划，每月购债2万亿日元，持续注入流动性，抵消加息紧缩效应，受国债负担制约难以真正收紧流动性。

关键数据

• 日元汇率：加息当日从159.96升至160.23，随后连续四日上行，五周贬值约1.5%。
• 美日名义利差：加息后仍高达约345个基点。
• 日本央行购债：每月购债2万亿日元，若长期利率飙升将实施固定利率购债。

研究结论

• 日元走势：在160附近获得干预支撑后缓慢再贬值。
• 日经225：出口企业盈利强劲和AI主题加持下继续上行。
• 全球风险资产：套利交易持续运作，受日元流动性支撑。

多资产图景

• 整体收益率：沪深300上涨3.44%，恒生指数下跌3.21%，标普500上涨0.94%；中债10年下跌1.28BP，美债10年下跌2.01BP；美元指数上涨0.96%，离岸人民币贬值0.27%。
• 资产比价：金银比64.2，铜油比177.71，铜螺比33.47，金铜比0.32，股债性价比3.74，AH股溢价119.76。
• 库存：原油库存下降833万吨，螺纹钢库存持平，阴极铜库存下降44372吨，电解铝库存下降6万吨。
• 资金行为：美元多头持仓上升3324张，黄金ETF规模上升22万盎司。

风险提示

海外市场动荡，国内政策执行的不确定性。