多资产周报日元加息难阻贬值

核心观点

• 日元加息难阻贬值：日本央行近期加息至1%，但日元汇率并未得到有效支撑，反而持续贬值，逼近干预警戒线。
• 结构性困境：加息后美日名义利差仍高达约345个基点，且日本央行持续购债，流动性注入抵消加息紧缩效应。
• 政策矛盾：日本央行受制于巨额国债负担，难以真正收紧流动性，否则国债市场将面临崩盘风险。

关键数据

• 日元汇率：加息当日日元对美元升至160.23，五周后贬值约1.5%，逼近干预警戒线。
• 美日利差：加息后仍高达约345个基点，日元估值中枢系统性下移约2%。
• 日本央行政策：自2027年4月起暂停缩减购债计划，每月购债规模维持在约2万亿日元。

研究结论

• 日元走势：在160附近获得干预支撑后缓慢再贬值。
• 日经225：出口企业盈利强劲和AI主题加持下继续上行。
• 全球风险资产：套利交易持续运作，受日元流动性支撑。

多资产图景

• 整体收益率：沪深300上涨3.44%，恒生指数下跌3.21%，标普500上涨0.94%；中债10年下跌1.28BP，美债10年下跌2.01BP。
• 资产比价：金银比上升至64.2，铜油比上升至177.71，股债性价比下降至3.74，AH股溢价下降至119.76。
• 库存：原油库存下降833万吨，阴极铜库存下降44372吨，电解铝库存下降6万吨。
• 资金行为：美元多头持仓上升3324张，黄金ETF规模上升22万盎司。