财通宏观：美元难走强 日元中长期贬值趋势判断

A股流动性主要来源于企业结汇，预计2024年9月后A股将维持慢牛走势。美元走势决定人民币升值与否，进而影响A股流动性。例如，美联储未加息符合经济逻辑，鲍尔政策偏鸽引发市场信任危机，利率上行难支撑美元，进而可能影响A股的流动性供给。

日本经济面临滞胀问题，2026年一季度实际私人消费对GDP拉动显著下滑，可能形成工资通胀螺旋。日本债务占GDP已超200%，利息支出占财政支出近四分之一。AI产业竞争力不足，生成式AI采用率仅约20%，传统行业海外生产率维持在30%-33%，增长支撑有限。2026财年拟投资370万亿日元，可能加剧债务负担。

报告重点分析了美元与日元汇率走势及其对全球经济的影响，特别是美日联合干预美元兑日元的背景和效果。同时，深入剖析了日本经济的滞胀现状、债务压力、AI产业竞争力以及未来巨额投资计划可能带来的风险。此外，还探讨了A股市场流动性的来源和未来走势。

当前市场现状表现为美联储政策偏鸽，利率上行难支撑美元，导致美元难现趋势性升值，预计维持弱美元或震荡走势。同时，美日联合干预美元兑日元，汇率从162.8降至157以下，短期干预或仅维持约2个月，中长期贬值趋势仍具支撑，空头持仓波动或放大。

研报提示了美日干预效果可能有限，难以改变日元中长期贬值趋势，对美元形成负面压力的风险。此外，日本370万亿日元战略投资计划或加剧债务压力，推高通胀风险，影响经济复苏进程。这些因素都可能对全球经济和市场带来不确定性。