核心观点与行业趋势
- 行业增长趋势：中国运动服饰行业在疫情后逐渐恢复增长，但增速放缓。预计2027年市场规模达4895亿元，2023-2027年CAGR为6.1%，长期增长趋势不变。
- 行业集中度：行业维持高集中度，但略有下降。2025年前五名品牌份额将超60%，前十名超78%。
- 国产品牌崛起：国产品牌份额持续提升，头部品牌份额流失，细分赛道崛起瓜分市场。
行业发展趋势与机会
- 国际巨头调整：Nike大中华区市占率持续下滑，提供国产品牌扩张窗口。Adidas通过经典IP复兴实现增长，On和Hoka通过细分场景绑定获得成功。
- 消费结构分化：运动鞋服呈现“K型”分化，高端和低端增长，中间受压。服装好于鞋类，休闲好于专业，高端好于大众。
- 增长引擎切换：行业从“大众渗透”切换到“细分崛起”。
细分赛道分析
- 跑步与户外：跑步经济是中国最大的运动社群经济，专业跑鞋市场增速远超整体。户外运动参与人数突破4亿，各子赛道发展成熟，品牌溢价和身份认同显著。
- 女性与儿童：女性消费者购买频次高、客单价高，对“好看”的产品不敏感，易受社交媒体影响。儿童运动鞋服向“场景专用”切换，政策、消费升级和品类渗透带来多重红利。
可关注标的及业绩预测
- 安踏体育：主品牌、FILA及其他品牌表现良好，预计2026-2028年收入分别为876/964/1045亿元，归母净利润分别为156/161/177亿元。
- 李宁：26Q1全渠道零售流水中单位数增长，童装表现强劲。预计2026-2028年收入分别为319/338/354亿元，归母净利润分别为28/31/33亿元。
- 特步国际：主品牌电商及儿童业务引领增长，索康尼保持亮眼增长。预计2026-2028年收入分别为149/159/168亿元，归母净利润分别为13/14/16亿元。
- 361度：主品牌及童装线下销售增长，超品店扩张，海外业务增长良好。预计2026-2028年收入分别为122/131/140亿元，归母净利润分别为15/16/17亿元。
- 滔搏：FY26集团收入下滑，线上业务增长，门店优化策略成效显著。预计2027-2029年收入分别为253/263/278亿元，归母净利润分别为12/13/14亿元。
研究结论
- 26Q1各品牌表现分化，细分品类（尤其是户外）表现突出，高端和专业运动品类以及高性价比的大众运动增长更好。
- 运动品牌运营更加追求高质量和精细化，注重店效提升和新店型布局。
- 未来马太效应进一步凸显，强者恒强，大型运动赛事将为国产运动品牌带来发展机遇。
