2026年上半年股指期货市场回顾：风格极致演绎，贴水结构重塑

2026年上半年，中国股指期货市场整体呈现震荡上行、结构分化的格局，四大股指期货品种经历明显风格轮动和估值博弈。

核心观点与市场表现：

• 整体格局：市场震荡上行，但板块和指数表现分化显著。
• 指数表现：A股三大指数全线收涨，科创50指数半年大涨超64%，创业板指涨超35%，但个股涨跌幅中位数超-14.0%，逾百股涨超200%。
• 风格轮动：1-2月成长风格占优（中证500、中证1000上涨），3月因地缘冲突快速下跌，4-5月风格分化（资金流向低估值大盘蓝筹），6月科技成长强势反弹（科创50领涨）。

关键数据：

• 宏观经济：CPI同比上涨1.2%（5月），固定资产投资同比下降4.1%（1-5月），社会消费品零售总额同比增长1.4%（1-5月），制造业PMI重返扩张区间（6月），PPI同比上涨3.9%（5月）。
• 货币政策：M2同比增长8.6%（5月末），前五个月人民币贷款增加17.48万亿元，人民币存款增加15.77万亿元。
• 进出口：前五个月货物贸易进出口同比增长15.3%。
• 国债收益率：6月30日主要利率债收益率上行，国债期货集体下滑。

市场年度总结：

• 规模与流动性：中小盘品种（中证1000、中证500）成交活跃度显著高于大盘蓝筹，中证1000成交量居首。
• 价格表现：中小盘期货录得双位数涨幅（中证500领先），沪深300温和上涨，上证50逆势下跌。
• 基差结构：整体贴水，中小盘贴水更深（中证1000最深）。
• 波动率特征：中小盘品种波动率高于大盘品种（中证500、中证1000高于沪深300、上证50）。
• 市场运行：呈现"K型分化"，科技成长板块带动中小盘跑赢，行业涨跌幅极端分化。

研究结论与展望：

• 当前市场处于"结构性趋势叠加宽幅波动"状态，中小盘成长风格受政策驱动但估值高位，大盘价值风格估值低但缺乏催化剂。
• 下半年需关注中小盘品种高位波动风险及大盘价值品种估值修复机会。
• 市场估值分化难持续，需警惕波动率突然放大的尾部风险，关注均值回归带来的结构性机会。