A股策略周报：分化在延续，变化在酝酿

2026-06-21 牟一凌,王况炜国金证券 Andy Yang 杨敏

两个“闸门”开启，方向不同：霍尔木兹海峡重新开放缓解了原油供应担忧，布伦特油价下跌，但实物短缺恐慌已消退；美联储货币政策预期转向偏鹰，降息空间被压缩。
行情结构未改变的原因：AI产业链类似2006-2007年中国周期股，实际利率为负时高利率对其压制弱；传统部门受高利率影响更大，OECD领先指标显示传统世界修复未形成强扩散。
美股行情扩散的启示：美股从科技向工业扩散，得益于建筑业和制造业就业、薪资及消费韧性，形成“AI投资—工业景气—就业、工资上升—消费稳定—支撑BIG7盈利”的类稳态；A股需外需企稳才能扩散，当前外需产品层面分化加剧，制造业需求内部分化位置偏高。
短期三类资产排序：第一类，AI产业链资产（半导体/AI材料、设备与制造），强调业绩兑现；第二类，面向外需修复的出口出海（工业金属、炼化、汽车零部件等），弹性依赖指标验证；第三类，红利资产，面临长端利率高位带来的性价比约束。
风险提示：国内经济修复不及预期、海外货币政策预期大幅收紧、AI资本开支不及预期。