分化在延续，变化在酝酿——两个“闸门”开启，方向却不同

核心观点与关键数据

• 两个“闸门”开启，方向不同：霍尔木兹海峡通航恢复缓解了原油供应担忧，布伦特油价跌破80美元，但实物短缺恐慌已消退；美联储维持利率不变，但“higher for longer”路径更清晰，2026年底联邦基金利率预测中值上调至3.8%。
• 高利率对科技影响有限：AI产业链类似2006-2007年周期股，负实际利率下ROI高于资金成本，高利率压制弱于传统部门；OECD领先指标显示传统世界修复未形成强扩散。
• 美股行情扩散启示：美国建筑业和制造业就业、薪资提升，形成“AI投资—工业景气—消费稳定”类稳态；A股需外需企稳，当前出口分化加剧，制造业产能利用率低。

研究结论

• 三类资产排序：
  1. AI产业链：半导体/AI材料、设备制造受中游扩产和下游资本开支拉动，推荐业绩兑现方向。
  2. 出口出海：工业金属、炼化等弹性依赖非美需求、制造业PMI等指标验证。
  3. 红利资产：能源、电力等长期价值存，但高利率下性价比受限，需基本面改善支撑。
• 风格再均衡信号：美元指数走弱与全球制造业指标修复，类似HALO交易信号。
• 风险提示：国内经济修复不及预期、海外货币政策大幅收紧、AI资本开支不及预期。