核心观点
- “十四五”期间，新能源装机快速提升导致消纳问题亟待解决。 截至2025年底，我国累计发电装机容量38.9亿千瓦，其中风光合计装机约18.4亿千瓦，占比提升至47.33%。政策导向强调加快特高压建设、提高电网消纳、新能源配套储能等解决消纳问题，但基本逻辑仍以新能源的“电能”属性为主。
- “十五五”期间，政策开始强调通过非电利用来解决新能源的消纳。 近期高层会议和政策提出非电利用、绿色燃料、氢能等新表述，本质是在低碳基础上强调通过“高效利用”破解新能源消纳瓶颈与传统能源兜底压力，提升能源安全与自主可控水平。
- 非电利用是大方向，绿色燃料是能量载体。 非电利用将电作为中间能量载体，利用绿电生产氢氨醇等，终端使用化学能。绿色燃料指利用可再生能源制备的清洁燃料，替代石油、保障能源安全、消纳富余风光电。非电利用将新能源转化为安全、清洁、高效和可得性较好的化学能，应用在化工、交运、航运等难以电气化的领域。
- 低碳筑基，安全与高效并行。 “十五五”期间能源发展的关键词是安全、高效、融合、智能，核心逻辑是能源安全和高效利用。提升传统能源利用效率、降低化石能源对外依存度是重要方向；破解新能源消纳瓶颈是构建清洁能源体系的关键，通过“电氢协同、非电利用、算电协同”提升新能源利用效率，增强能源结构自主可控水平。
关键数据
- 发电装机： 截至2025年底，全国累计发电装机容量38.9亿千瓦，同比增长16.1%；风光合计装机约18.4亿千瓦，占比47.33%。
- 电源投资： 2025年完成电力建设投资额15502亿元，其中电源投资10225亿元（同比增长36.99%），电网投资5277亿元（同比增长5.42%）。
- 原油进口： 2025年我国原油表观消费量7.91亿吨，进口总量5.78亿吨，原油外采度72.7%。
- 绿色燃料替代潜力： 有71.4%的原油需求存在被绿色燃料替代的空间，若国内现有绿醇产能全部投产，预计可以替代2025年原油进口量的9.2%。
- 绿氢成本： 绿电价格由0.30元/kWh降至0.10元/kWh时，绿氢成本由21.07元/kg降至9.37元/kg，降幅超过50%。
- 绿色甲醇需求： 2025年绿色甲醇及混合加注量约1.1万吨，2026年预计甲醇燃料船交付对应甲醇需求约271.6万吨，2030年全球甲醇船燃理论需求超过1400万吨。
- 绿色甲醇产能： 2024年国内绿色甲醇产能约5.5万吨，2025年底提升至约33.8万吨，2024年至2030年的复合年均增长率约为95%。
研究结论
- 投资建议： 能源安全与高效利用有望成为“十五五”能源发展的主线，相关产业链将呈现“设备先行、生产跟进、应用逐步放量”的兑现节奏。
- 短期： 关注中游装备订单兑现，建议关注华光环能、阳光电源、隆基绿能、中材科技等。
- 中期： 关注一体化项目运营商产能释放，建议关注金风科技、中国天楹、电投绿能等。
- 长期： 关注下游绿色燃料应用，航运端绿色甲醇/绿氨有望率先落地，SAF具备长期空间，建议关注中国石化等。
- 风险提示： 政策合规性问题、项目经济性风险、产品市场推广进度、技术路线和工程验证的不确定性风险、市场环境与审批的不确定性、IMO等政策存在不确定性。
