南华期货铁合金周报：需求走弱，承压寻底20260622

研报总结

第一章核心矛盾和走势研判

1.1 核心矛盾梳理

• 需求端：铁水微增但增量有限，下游铁合金采购需求可能走弱；硅锰库存处于历史同期最高水平，硅铁库存中高位，高库存压制价格。
• 成本端：锰矿港口库存累库，报价回调，硅锰成本松动；部分地区电价下调，铁合金利润边际恢复，企业增产；南方丰水季节预期进一步增产，供应增加。

近端交易逻辑

1. 事件驱动：山西煤矿安全事件导致焦煤供应预期收紧，部分矿山已复产。
2. 需求支撑：钢材盈利率回落，铁水高位但增量有限，铁合金需求有一定支撑但有限。
3. 库存逻辑：硅锰库存历史同期最高，去库压力大；硅铁累库。

远端交易预期

1. 反内卷预期。
2. 明年开始管控高耗能高排放项目。
3. 十五五规划。

1.2 价格及价差的走势研判

• 价格走势：硅铁主力合约区间5600-6100，硅锰主力合约区间5800-6200。
• 月差走势：硅铁近月因碳元素支撑跌幅有限，但煤矿复产可能使正套价差走弱；硅锰近月去库希望不大，反套可能性更大。
• 基差走势：硅铁基差预计走弱，因淡季需求走弱对现货压力增大。

1.3 风险提示

• 高库存压力难解。
• 碳元素成本扰动。
• 铁水产量见顶。

第二章本周重要信息及下周关注事件

2.1 本周重要信息

• 利多信息：矿山未完全复产，焦炭提涨；铁合金低估值；产量环比下降。
• 利空信息：硅锰库存高，去库压力大；硅铁供应同期中高水平；铁水高位但后续可能见顶走弱；锰矿港口累库。

第三章盘面解读

• 未提供具体价量及资金、基差月差结构分析。

第四章估值和利润分析

• 产业链上下游利润：数据来源包括上海钢联、南华研究、同花顺等。
• 进出口利润：数据来源包括同花顺、钢联、南华研究、Wind、上海钢联等。

第五章供需及库存推演

• 供应端：未详细展开。
• 需求端：未详细展开。
• 库存端：未详细展开。