中泰有色金属周报2026年第25周：没有沃什的时代，只有时代的沃什

报告导读与核心观点

• 新任美联储主席沃什重申坚守2%通胀目标，释放偏鹰派政策信号，预计年内加息概率达到100%。
• 沃什的鹰派发言并非源于改革美联储的愿景，而是在大宗商品供给不确定性（如油、铜）背景下，海外通胀不可避免上升的必然选择。
• 面对加息预期抬升和美元流动性收紧，估值低位的以铜为代表的有色金属板块可作为避风选择。

铜

• 美国商务部将提交铜市场评估报告，市场预期可能对精炼铜征收15%-30%进口关税。
• COMEX与LME铜价差持续走阔，LME铜库存跌至20年新低，美国“抢铜”现象显著。
• 全球铜供需有望中期维持偏紧格局，建议关注矿产铜企业的投资机会。

铝

• LME铝库存跌破32万吨，欧洲市场铝供需持续趋紧。
• 中国4月铝出口明显增长，国内电解铝及铝加工企业出口或迎量价齐升。
• 中期看好出口需求增长下国内铝产业链的投资机会。

黄金

• 黄金受流动性冲击影响，短期与原油呈负相关关系，人民银行购金为金价中长期上行提供托底。
• 通胀预期上行导致市场对美联储降息预期下降，但黄金的商品属性仍将受益于通胀上行。
• 海峡冲突未定或将转化为美元储备货币价值不确定性的定价，黄金的货币属性或将迎来量变到质变。
• 看好黄金的中长期配置价值，建议关注黄金板块逢低布局的机会。

新能源金属

• 锂：5月碳酸锂产量环比下降1.3%，氢氧化锂产量环比上升4.55%。
• 需求：5月新能源乘用车产销量同比高增长。
• 价格：锂价小幅下降，钴镍基本持平。

工业金属

• 供给：3月全球精铜产量同比上升6.62%，5月电解铝产量同比上升2.47%。
• 需求：全球制造业维持扩张，区域景气度有所分化。
• 库存：铜库存明显分化，铝库存小幅上升。
• 成本与盈利：5月各省电解铝完全成本分化，盈利环比下降。
• 价格：铜价小幅下降，铝价明显下降。

贵金属

• 利率与持仓：金价环比微幅下降，非商业多头持仓环比小幅下降。
• 利率与通胀：美债收益率微幅下降，核心CPI环比微幅上升。

板块表现

• 有色板块大幅上涨，申万有色板块周内上涨4.1%。

投资建议

• 铜：紫金矿业、洛阳钼业、金诚信、江西铜业。
• 铝：中国铝业、神火股份、天山铝业、永杰新材、华峰铝业。
• 黄金：赤峰黄金、中金黄金、山金国际、盛达资源。

风险提示

• 宏观经济增速放缓、关税影响、原料价格波动、中美关系变化、第三方数据失真、数据更新不及时。