南华宏观周报：聊聊沃什时代的美联储和4月政治局会议20260424

主要观点

1. 沃什听证会：本质是政治表演，回避核心政策议题，划定通胀鹰派立场与美联储独立性重构边界，暴露个人利益冲突、政策立场转向、决策独立性存疑三大争议。
2. “缩表+降息”政策组合：看似矛盾，实则自洽，核心目标是推动美联储退出类财政职能、回归货币政策本位，重构美国货币创造机制，是“美国优先”战略在货币主权领域的延伸。
3. 提名前景：面临高度政治博弈不确定性，市场低估了提名受阻与休会任命的概率和潜在冲击。
4. 政策框架抉择：三大核心命题——美联储独立性、通胀控制、美元全球地位，决定了未来政策走向。
5. 市场影响：沃什政策框架重构将引发市场波动率结构性上行，2026年6-9月是政策框架落地验证的核心观察窗口。
6. 国内政策：4月政治局会议大概率延续“稳中求进”总基调，大幅增量刺激政策出台概率较低，核心以存量政策加速落地为主、增量政策相机抉择，重点聚焦应对外部不确定性、巩固内需复苏、强化就业优先、保障发展安全、培育新质生产力五大方向。

关键数据

• 美国3月CPI同比升至3.3%，为近两年来最高水平。
• 剔除能源和食品的核心PCE仍在2.8%附近徘徊。
• 霍尔木兹海峡紧张局势推动油价从年初70美元涨至90美元以上。

研究结论

• 沃什的提名确认进程仍面临高度的政治博弈不确定性。
• 沃什的政策框架最终将落地于三大核心命题的抉择。
• 沃什带来的美联储政策底层逻辑重构，或将引发市场波动率将结构性上行。
• 我国4月政治局会议大概率将延续“稳中求进”总基调，大幅增量刺激政策出台概率较低，核心以存量政策加速落地为主、增量政策相机抉择。