一、聚焦：美伊达成临时协议，海峡通行快速改善，VLCC运费市场反应积极
美伊谈判上半周进展顺利，下半周出现波折。6月15日美伊确认达成协议，预计19日在瑞士正式签署，18日签署谅解备忘录，伊朗将重开霍尔木兹海峡，美国将解除海上封锁。但19日原定在瑞士的会谈取消，20日伊朗表示霍尔木兹海峡已对所有船只关闭。受美伊局势缓和信号推动，本周油价先跌后涨，整体中枢回落；布伦特原油期货结算价3月以来首次跌破80美元/桶，后升至80.57美元/桶。霍尔木兹海峡船舶通行量快速改善，6月20日达29艘次，为近2月以来的最高值。油轮运费市场反应积极，克拉克森VLCC-TCE指数周环比+97%，中东-中国航线、红海-韩国航线、西非-中国航线、美湾-中国航线TCE均显著上涨。其他船型中，苏伊士型油轮TCE收于10.8万美元/天，周环比+21%；阿芙拉型油轮TCE指数收于4.5万美元/天，周环比-4%；MR成品油轮TCE指数本周为2.0万美元/天，周环比-13%。
二、行业数据跟踪
（一）航空客运：6月13日-6月19日，国内日均民航旅客量同比-4.0%，国内含油票价同比+3.2%，裸票价同比-13.9%。
国内旅客量、航班量同比下降，客座率略有下降；跨境旅客量、航班量同比下降，客座率同比上升；国内全票价（含油）同比-8.6%，裸票价同比-25.1%。
（二）航空货运：6月15日浦东机场出境货运价格指数周环比-1.6%，同比+34.6%。
浦东机场出境航空货运价格指数周环比下降，同比上升；香港机场出境航空货运价格指数周环比上升，同比上升。
（三）散运、集运：BDI周环比-0.3%，SCFI周环比+5%。
干散货BDI周环比下降，各细分指数均上升；集运SCFI周环比上升，各细分指数均上升；PDCI周环比下降。
三、投资建议：看好航空、航运、危化品物流；继续看好绩优线索+港口跑赢红利
（一）航空：一季度业绩验证逻辑，油价高企导致股价下行，左侧布局时机已至。
一季度7家公司均盈利，验证行业供需逻辑。美伊冲突后油价高企，股价大幅下跌，关注油价表现或成为第一阶段反弹主要驱动。核心标的：三大航H/A，华夏、春秋。
（二）航运：能源“安全焦虑”+格局优化，驱动三年油运大周期来临/干散货：厄尔尼诺或带来意外扰动。
1）油运：霍尔木兹海峡通航将推动产油国与进口国对油及油轮的需求共振，短期脉冲式需求释放有望带动运价展现极高弹性。中长期：供需结构高度紧张，长锦商船扫货VLCC是市场中不可忽视的供给和格局逻辑，未来合规市场需求不断增加带来的长期景气。核心标的：继续强推招商轮船、中远海能，看好招商南油。
2）干散货：看好干散市场上行潜力，核心标的：招商轮船、海通发展、太平洋航运。
（三）危化品物流：继续推荐密尔克卫。
公司打造“物流+贸易”双轮驱动模式，具备协同基因，庞大的物流网络为分销业务提供可靠的交付保障。看好公司从中国密度到全球交付，复制成功模式，打开成长空间。公司推出股权激励彰显信心。
（四）绩优快递：提质挺价优先，龙头份额提升，强推快递板块。
电商快递行业正步入高质量发展新阶段，数据看“件量增速换挡，提质挺价优先，龙头份额提升”。一季度快递业绩普遍超预期，尤其电商快递高增体现反内卷落地到业绩弹性。核心标的：持续强推国内电商快递龙头中通、圆通、申通。
（五）红利资产：合理回报预期，看好港口跑赢交运红利资产。
1）港口凭借着更高的天然壁垒、持续较高确定性的业绩增长、可靠的现金流和股息安全垫，是HALO资产中的“优等生”。重点推荐招商港口、青岛港、唐山港等。
2）高速公路作为稳定性资产，继续看好股息率领先的四川成渝H/A、皖通高速、山东高速等。
3）京沪高铁票价上浮，公司提升25-27年分红比例，重点关注国内黄金线路未来可持续提升的盈利能力与股东回报。
四、风险提示
人民币大幅贬值，经济出现下滑，行业竞争加剧等。
