航运板块
- 油运：美伊谈判接近达成初步协议，霍尔木兹海峡通行量低位，油运市场供过于求，运价处于底部支撑位。若海峡短期恢复通行，运价有望短期快速冲高。短期可布局霍尔木兹海峡突放事件性利好，中期在股价支撑位布局，预计油运进入量价齐升阶段，运价中枢上移，股价迎来第二波趋势性机会。
- 集运：美伊战争影响下，红海复航预期降温，船司减班挺价，旺季提前启动，短期现货运价上行。中长期看，红海航线复航冲击和运力供给交付较多，建议关注集运板块结构性机会。
航空板块
- 市场表现：五一假期后进入传统淡季，高油价导致价格敏感型客流流失，航司减班涨价。国内航空全票价同比提升近两成，国内航空航班数和客运量同比下降高个位数。
- 供需格局：剔除油价影响，航空供需格局持续改善，自2019年以来供给增速低于需求增速，供需从弱平衡走向紧平衡。
- 投资建议：短期油价下跌推动股价反弹，具有交易价值；中期可做逆向布局，未来油价大幅下跌和经济回暖后航空业绩有较大弹性。
快递板块
- 反内卷政策：政策持续超预期，广东及义乌产粮区锁盘延长至8月底，燃油附加费加征，托底全年。通达系一季度业绩高增长，反内卷业绩弹性兑现。
- 中通快递一季度财报：件量份额同比提升，单票价格同比+8.2%，单票运输加中转成本同比-0.06元，剔除非经单票扣非利润同比提升。2026年利润增速有望明显超过件量增速，2026年PE估值仅10-11倍。
- 通达系4月经营数据：件量增速分化，圆通/申通(剔除丹鸟)/韵达同比分别为+1.2%/大个位数正增长/-4.1%。单价表现稳健，圆通/申通(剔除丹鸟)/韵达同比分别为+4.2%/个位数正增长/+10.5%。
- 顺丰4月经营数据：速运物流业务量同比-3.0%，ASP同比+5.3%，营收增速同比+2.1%。时效件含退日均超2100W，经济件日均超1300W。
- 投资建议：顺丰控股盈利能力修复兑现，2026年扣非归母净利有望实现双位数较快增长，2026年PE估值约16倍，维持推荐。通达系价格稳定在高位水平，公司今年业绩有望实现快速增长，建议紧密跟踪行业政策持续性及竞争格局变化，推荐中通快递、圆通速递、申通快递，关注韵达股份。
投资建议
建议配置业绩具有弹性且确定性高的行业龙头企业。推荐中远海能、招商轮船、中通快递、圆通速递、申通快递、顺丰控股、中国东航、南方航空、春秋航空。
风险提示
宏观经济复苏不及预期，油价汇率剧烈波动。
