通信行业研究：字节与国产GPU洽谈采购，中国放宽部分磷化铟衬底出口

AI算力需求持续扩张，国产算力基础设施建设加速

• 字节跳动等头部互联网厂商加速引入国产AI芯片（燧原科技、百度昆仑芯等），继华为、寒武纪后进一步扩充国产GPU供应商体系，反映国内AI算力需求持续扩张。
• 中国放宽部分磷化铟（InP）衬底出口，首批约4000片已于5月底发货，缓解光通信上游原材料瓶颈，推动二线光模块厂商业绩释放。
• AI数据中心高带宽、低功耗需求持续提升，CPO/NPO趋势明确，市场规模预计至2030年超390亿美元。

国内超级App加速AI化，推理算力需求持续拉动

• 蚂蚁集团测试AI版支付宝，以对话驱动方式重构入口，继豆包、微信AI助手后，国内超级App加速AI化，进一步拉动推理算力需求。
• 英伟达AI推理芯片市场份额升至约74%，推理成为AI算力长期核心场景，高速互联、光模块和服务器需求有望持续受益。

全球AI基础设施建设仍处高投入周期，头部算力厂商强化资金储备

• 英伟达计划通过2021年以来首次公司债发行筹集至少200亿美元，用于一般公司用途及债务置换，反映全球AI基础设施建设仍处在高投入周期。
• 海外客户（如谷歌）推动InP衬底采购多元化，主动拜访非中国大陆衬底厂商以强化供应安全。

国内AI模型公司融资能力提升，带动国产算力链需求

• DeepSeek据称完成超70亿美元融资，估值超过500亿美元，强化模型训练、推理部署和商业化投入，带动国产算力链需求。
• IQE与Tower Semiconductor签署多年期InP外延晶圆供应协议，为AI数据中心光连接提供InP外延片。

细分赛道表现

• 服务器：指数本周+12.82%，本月+5.82%，英伟达发债推动AI基础设施建设资金需求，全球算力建设持续扩张。
• 光模块：指数本周+19.32%，本月+17.13%，中国放宽InP衬底出口限制，缓解二线光模块厂商瓶颈，推动业绩释放。
• IDC：指数本周+19.32%，本月+17.13%，字节跳动与国产AI芯片厂商洽谈采购，加速扩充国产GPU供应商体系。

运营商数据维持稳健增长

• 5G移动电话用户达12.62亿户，占移动电话用户的68.7%；移动互联网累计流量同比增长18.5%；互联网宽带接入端口数量达12.7亿个。

行业风险提示

• AI商业价值不及预期、技术发展速度不及预期、供应链集中度过高、行业监管加剧、市场竞争加剧。

投资建议

• 关注国内2950亿美元AI基建计划带动的IDC、服务器、国产AI芯片产业链，以及海外AI Capex持续超预期带动的光模块（特别是NPO/1.6T）、服务器板块，同时关注CPO产业进度对光模块估值体系的重塑。