计算机行业点评：算租盈利飞轮加速，Token运营价值重估

信息技术 2026-06-20 孙行臻,王心悦国盛证券华仔

算力竞逐与供给弹性
- AI模型及应用发展推动算力需求持续增长，算力仍是关键环节。
- 互联网大厂（字节跳动、百度、阿里巴巴、腾讯）加速算力投入，搭建算力护城河。
- 供需缺口客观存在，算租价格持续上涨（Nebius H100价格上调31%，B200上调30%）。
- 持续看好算租企业的供给弹性和国产算力替代进程。
Token运营与商业逻辑演进
- Token消耗量指数级增长（2024年初1000亿/日，2025年底100万亿/日，2026年3月140万亿/日）。
- 三大运营商（中国移动、中国电信、中国联通）入局Token生意，推动AI算力成为基础服务。
- Token运营降低用户使用门槛，提升资源利用率，优化公司盈利模式。
- 算力使用方需求多元化，算力高效调度运营重要性提升。
投资建议
- 算力租赁企业有望向Token运营服务延伸，提升服务溢价。
- 建议关注具备集群运维与算法调优经验的算租企业。
- 投资建议：协创数据、宏景科技、润泽科技、东阳光等。
风险提示
- 技术迭代不及预期风险、经济下行超预期风险、行业竞争加剧风险。