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这份研报的核心内容是什么？
本报告核心观点是从算力租赁迈向Token工厂，看好运营方价值重估。数据中心逐步升级为Token工厂，Token调用量快速增长，每瓦特电力的Token吞吐量成为数据中心竞争力的核心指标。报告指出我国日均Token调用量从2024年初约1000亿增至2025年底100万亿，两年增长超1000倍。数据中心升级考验厂商对底层算力的推理优化与整合能力，实现从输出算力资源向交付智能产出的升级。运营方有望实现更高的资源利用率和毛利率。
算力租赁和Token工厂有何区别？
算力租赁本质是裸金属出租，而Token工厂需连接模型、芯片和应用，考验厂商对底层算力的推理优化与整合能力。数据中心升级为Token工厂后，需实现从输出算力资源向交付智能产出的转变。Token工厂的运营方需具备连接模型、芯片和应用的整合能力，通过优化算力资源实现更高的资源利用率和毛利率。报告指出，每瓦特电力的Token吞吐量成为数据中心竞争力的核心指标。
计算机行业Token工厂发展趋势如何？
计算机行业Token工厂发展趋势是数据中心逐步升级为Token工厂，Token调用量快速增长。我国日均Token调用量从2024年初约1000亿增至2025年底100万亿，2026年3月突破140万亿，两年增长超1000倍。中国电信发布2026年“Token工厂”生成能力服务集中采购项目，规模达174.38亿元；百度将“MaaS模型服务”升级为“Token Factory”；阿里云AI相关产品外部收入占比首次突破30%，达到89.71亿元，年化收入超358亿元。
当前Token工厂市场现状如何？
当前Token工厂市场现状是数据中心逐步升级为Token工厂，Token调用量快速增长。中国电信发布2026年“Token工厂”生成能力服务集中采购项目，规模达174.38亿元；百度将“MaaS模型服务”升级为“Token Factory”；阿里云AI相关产品外部收入占比首次突破30%，达到89.71亿元，年化收入超358亿元。数据中心升级考验厂商对底层算力的推理优化与整合能力，实现从输出算力资源向交付智能产出的升级。运营方有望实现更高的资源利用率和毛利率。
这份研报提示哪些风险？
本报告提示的风险包括AI技术突破不及预期风险、应用落地不及预期风险、行业竞争加剧风险。数据中心升级为Token工厂需连接模型、芯片和应用，考验厂商对底层算力的推理优化与整合能力。Token调用量快速增长对算力资源提出更高要求，若AI技术突破或应用落地不及预期，可能影响行业竞争格局。运营方需关注资源利用率和毛利率的平衡，避免行业竞争加剧带来的风险。