旭光电子（600353.SH）：高压电力装备筑底，核聚变与氮化铝打开业绩弹性

成都旭光电子股份有限公司（以下简称“旭光电子”或“公司”）是一家拥有50余年历史的电子元器件制造商，业务涵盖电力设备、军工配套和电子材料三大领域。公司是国内唯一一家拥有从金属零件加工、精密陶瓷制造到智能电气装备的全产业链技术创新型高新技术企业。

电力设备业务是公司基本盘，主要产品包括真空灭弧室、大功率激光器射频电子管和新型电力及新能源成套设备。公司真空灭弧室产品线完整，技术水平位居行业前列，并积极布局高压环保型产品。大功率激光器射频电子管业务增长迅速，并参与可控核聚变科技工程。公司募资3.7亿元用于高压真空灭弧室扩能项目，以满足业务发展需求。

军工业务方面，公司产品涵盖导弹、舰船和航空航天领域，客户资源丰富。公司军工业务盈利能力修复显著，毛利率大幅提升。精密结构件业务客户和产能双突破，规模效益显著提升。智能嵌入式计算机系统业务自主创新能力凸显，军民市场双向突破。

电子材料业务方面，公司控股子公司成都旭瓷新材料有限公司具备商用氮化铝全产业链的量产能力，产品涵盖氮化铝粉体、基板、结构件、高温共烧陶瓷和高端功能器件。公司氮化铝产品性能达到国际先进水平，并加速推进产能释放，深耕半导体等领域核心零部件国产化替代。

公司收入结构逐渐切换到结构增长，第二梯队产品正在形成更完整的增长接力。预计2026-2028年公司实现营业收入20.40/26.44/35.62亿元，归母净利润分别为2.14/2.94/4.07亿元。公司2027年PE低于可比公司均值，考虑到公司未来大功率激光器射频电子管在核聚变等领域的放量，以及氮化铝业务有望持续高增，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示：行业竞争加剧风险、原材料价格波动风险、产品技术创新风险。