季度观点：5月份，中国实体经济呈现“K”型分化。工业增加值同比增长4.5%，装备制造业和高技术制造业增长显著，但社会消费品零售总额同比下降0.6%。地产链、家电、汽车、传统周期板块持续承压。固定资产投资同比下降4.1%，制造业投资首次转负，房地产开发投资下降16.2%。CPI同比上涨1.2%，PPI同比上涨3.9%，行业分化特征显著。5月份，新增人民币贷款911亿元，社会融资规模增量为17.48万亿元，M2余额同比增长8.6%。信贷社融数据延续偏弱结构，实体经济内生融资需求不足。5月末，外汇储备规模为34422亿美元，环比上升317亿美元，升幅为0.93%。国家外汇储备报7496万盎司，环比增加32万盎司，为连续第19个月增持。
国民经济核算：实际GDP同比增长5.4%，服务业对GDP增长贡献最大，但工业增速放缓。装备制造业和高技术制造业增加值增长显著，3D打印设备、锂离子电池、工业机器人产品产量同比增长显著。全社会用电量同比增长5.4%，第二产业用电量同比增长4.9%，高技术及装备制造业用电量同比增长9.0%。规模以上工业企业利润总额同比增长18.2%，采矿业、制造业利润增长显著，但汽车制造业利润下降16.8%。
服务业生产指数为50.0%，服务业商务活动和业务活动预期指数分别为50.3%和52.2%，服务业整体景气水平大体平稳，但内生修复动能仍显乏力。
工业增加值分行业同比数据显示，装备制造业增加值同比增长9.5%，高技术制造业增加值增长15.1%。规模以上工业主要行业增加值中，计算机、通信和其他电子设备制造业，石油和天然气开采业，化学原料和化学制品制造业利润增长显著。主要工业品产量中，锂离子电池、工业机器人、智能手机等产量同比增长显著。
发电量同比增长4.4%，全社会用电量同比增长5.4%，第二产业用电量同比增长4.9%，高技术及装备制造业用电量同比增长9.0%，充换电服务业、互联网数据服务用电量增速较高。
工业企业利润总额累计同比增长18.2%，采矿业、制造业利润增长显著，但汽车制造业利润下降16.8%。规模以上工业企业产成品存货增长5.2%，工业企业应收账款增长6.7%。
CPI同比上涨1.2%，环比上涨0.3%。食品价格下降1.7%，非食品价格上涨1.9%。PPI同比上涨3.9%，涨幅比上月扩大1.1%。生产资料价格同比上涨5.2%，生活资料价格同比下降0.8%。工业生产者购进价格环比上涨0.7%。食品价格下降0.1%，衣着、一般日用品和耐用消费品价格均上涨0.1%。
主要城市新建商品住宅价格指数当月同比和环比均下降，70个大中城市中，新建商品住宅销售价格环比上涨城市有14个。主要城市二手商品住宅价格指数当月同比和环比均下降，二手住宅销售价格环比上涨城市有13个。
中国进出口总值同比增长22.6%，其中出口总值同比增长19.4%，进口总值同比增长27.4%，贸易顺差实现1054.34亿美元。出口结构持续优化升级，机械设备、化学品、矿物金属等前期强势中游品类出口或阶段性承压；轻工消费品出口有望持续改善。AI产业革命重塑全球进口周期，将长期托底我国外贸基本盘。
实际利用外商直接投资金额同比下降7.1%，非金融类机构对外直接投资同比下降5.1%。
全国固定资产投资（不含农户）同比下降4.1%，制造业投资下降0.4%，房地产开发投资下降16.2%。第一产业投资同比增长5.9%，第二产业投资增长0.1%，第三产业投资下降6.8%。基础设施投资同比增长0.6%，制造业投资下降0.4%，电力、热力、燃气及水生产和供应业投资下降0.1%。
新建商品房销售面积同比下降10.8%，销售额下降13.5%。商品房待售面积同比下降0.4%。成交土地规划建筑面积同比下降，住宅类用地同比下降。成交土地溢价率环比下降。
中国大中城市二手房成交面积同比下降，但环比有所改善。
社会消费品零售总额同比增长1.4%，其中服务零售额增长5.4%，商品零售额增长1.2%。网上商品和服务零售额同比增长5.9%。5月份，商品零售额同比下降0.7%，餐饮收入增长0.6%。
交通运输货运量同比增长，旅客运输量同比下降。九大城市地铁客流量同比有所增长。
新增社会融资规模同比少增，信贷分项同比多减。新增人民币贷款同比多减，短期及票据、非银金融机构、企事业单位贷款同比均少增。
M2余额同比增长8.6%，M1余额同比增长5.5%，M2-M1“剪刀差”收窄至3.1个百分点。流通中货币(M0)余额同比增长11.9%。
货币市场流动性有所改善，资金利率有所下降。央行强调，合理把握利率水平，推动实体经济融资成本稳中有降。
新增社会融资规模同比多增/少减，社融分项同比多减/少增。新增人民币贷款同比多增/少减，信贷分项同比多增/少减。
长短期国债收益率均有所上升，期限利差收窄。
人民币兑美元汇率和美元指数有所波动，外汇储备和黄金储备余额连月上升。
中央和地方财政预算收支均有所增长，一般公共财政收入增长，一般公共财政支出增长。
城镇新增就业人数同比增长，城镇调查失业率有所下降。
全球制造业PMI为49.8%，中国制造业PMI为50.0%，中国非制造业PMI为50.1%，均位于荣枯线上方，但景气指标边际修复。
美国实际GDP环比折年率有所下降，新增非农就业人数有所增加，失业率有所下降，劳动参与率有所上升。美债各期限收益率均有所上升，美债收益率倒挂程度有所加剧。美国零售和食品服务销售额同比有所下降。
