2026年全球通胀将由服务业转向可贸易部门，资源民族主义推升上游成本，发达国家因抗通胀加息次数已超降息，K型分化短期将加剧。国内经济动能边际减弱，预计Q1实际GDP增速5%为年内顶部，Q2为名义GDP顶部；顺周期板块分子端上修空间有限，风格切换至价值股的基础尚不成熟。5月PMI维持50%主因高科技部门（存储芯片等）拉动及传统制造业“抢生产”；后者受7月燃油附加费上调及美国新关税驱动，存在明显的景气度透支。美伊冲突导致资源压力由能源化工向中下游（化纤、橡胶、塑料）传导；霍尔木兹海峡通航制度或发生永久性改变，伊朗正强化其实质控制权并建立管理机构。美伊博弈焦点转向美债收益率，特朗普决策受金融市场波动影响大；受波斯湾夏季极端高温气候限制，美军短期内重启大规模军事行动的可能性较低。亚太地缘呈现资源民族主义蔓延趋势，印尼等国矿产政策波动加剧；美日菲三边情报与作战协同演进，日菲关系提升至全面战略伙伴关系。
当前尚无明确证据表明K型分化会出现收敛，分化最终会收敛，但短期内可能继续加剧。市场风格从成长向价值切换的基础尚不具备，主要基于分母端流动性环境因抗通胀趋紧，分子端经济基本面继续上修空间有限。分母端，通胀成为全球性问题，发达国家普遍加息治理通胀，科技板块在高利率环境下继续增长，家庭部门需求下滑，K型分化加剧。分子端，顺周期板块下半年基本面改善可能性低，经济周期圆弧底部，Q1为年内顶部，Q2为名义GDP顶部，板块高低切换基础不成熟。
2026年5月PMI数据显示，美伊冲突对传统部门负面影响加剧，科技端影响尚未显著体现。PMI维持在50%主要受高科技部门拉动及传统制造业“抢生产”；后者为规避燃油附加费上调和新关税提前生产，存在景气度透支。地缘冲突影响从上游向中下游传导，化纤、橡胶、塑料等行业产需回落，制造业K型分化明显，科技部门受影响小，传统部门短期回暖透支未来景气度。服务业地产景气疲弱，部分服务业受冲突直接影响，未来仍存风险。
亚太地缘动态相对平静，中美元首峰会共识效果超出预期，美国防长对中美关系给予积极评价，但潜在矛盾依然存在。美日菲三边情报与作战协同演进，日菲关系提升至全面战略伙伴关系，将启动军事情报共享谈判。资源民族主义从非洲向亚太蔓延，印尼矿产政策试探性加码引发市场波动。伊朗任命对华事务特别代表，可能在中国与美伊谈判中采取区别对待策略，中国主张通过多边合作与对话解决问题，符合削弱美国单边主导权的战略利益。
美伊博弈焦点转向美债收益率，特朗普决策受金融市场影响大，通过言行稳定收益率。谅解备忘录迟迟未签署，特朗普需时间消化权衡并应对国内舆论。修改内容涉及浓缩铀处置和霍尔木兹海峡表述，伊朗核心诉求是制裁解除和控制海峡权。未来六十天谈判将围绕关键问题拉锯。
美伊关系未来走向，可能签署政治声明而非实质性协议，霍尔木兹海峡通航制度或发生永久性改变，由伊朗主导，美国可能不得不接受现实。美军重启大规模军事行动可能性低，受制于波斯湾夏季极端高温气候。美伊问题大概率仍将围绕谈判展开，新一轮谈判可能在六月五号左右启动，达成模糊政治声明，关键问题继续拉锯。
