银行业在经济K型分化下的趋势评估——科技金融篇

核心观点

1. 银行业稳健发展：在经济K型分化下，银行业将保持稳健。受益于居民低风险偏好导致的负债成本持续下行，以及对公贷款质量因底线思维保持稳健，科技金融成为亮点。压力点在于零售业务压力持续和总需求放缓。
2. 科技金融重要性：依托多牌照和经营模式进化，银行在科技行业发展过程中承担重要角色，并分享科技发展红利，抵御周期风险。
   • 科技贷款：上市银行科技贷款对总贷款增量贡献超过40%，增速维持在20%左右，存量贡献达17%。
   • 股权投资：AIC直接股权投资收益逐步兑现，以长鑫科技为例，银行投资收益占2025年净利润的平均比重为11.3%。
   • 债券融资：科创债快速扩容，银行承销份额占半壁江山，2025年银行承销规模约为1.1万亿，占市场总承销规模约50.1%。

关键数据

• 全国科技贷款：存量规模45万亿，占全国信贷比重16.5%，同比提升0.8个点。
• 上市银行科技贷款：对总贷款增量贡献度达41%，存量贡献度达17%，增速维持在20%左右。
• 科技贷款结构：中小企业占8%，高新技术企业占41%，获贷率、获贷户数、户均贷款规模均稳步上升。
• 市场容量测算：静态测算未获贷科技仍有接近50万亿（上限）的市场，占存量信贷总盘的18%。
• 科技贷款利率：新发利率低于企业贷款平均30bp。
• 存款支撑：若科技企业反存率25%，则对对公存款的贡献度为8.2%。
• AIC股权投资限额：表内股权投资占比上限从4%提高到10%，单只私募基金的投资占比从20%提高到30%。
• 科创债：存量规模已突破4万亿元，2025年新发规模达到2.3万亿，同比增长约86%。
• 银行承销科创债份额：2022年至2025年间基本维持在50%左右的水平。

研究结论

• 银行业绩确定性会带来稳健收益，短期则与市场风格相关。
• 银行股两条投资主线：一是拥有区域优势、确定性强的城农商行，二是高股息稳健的逻辑。

投资建议

• 关注对公业务，重点推荐优质的城农商行，如江苏银行、齐鲁银行、渝农商行等。
• 重点推荐大型银行，如农行、建行和工行，以及股份行中招行、兴业和中信等。

风险提示

• 经济下滑超预期。
• 研报信息更新不及时。
• 政策落地不及预期。