中国财险更新：有业绩没抛压的高息红利股

核心观点与关键数据

• 投资评级：买入（维持）
• 公司概况：中国财险（02328.HK），总股本22,242.77百万股，流通股本6,899百万股，市价15.55港元，市值345,875百万港元，流通市值107,284百万港元。
• 市场表现：6月以来股价走出相对独立的底部向上行情，与市场分化形成对比。

机构资金与估值分析

• 港股通持股：AH价差持续收窄，港股通资金持续增持，6月15日CapitalGroup举牌增持至6.07%持股比例，彰显机构看好。
• 估值水平：预计2026年股息率达5.4%，对应PB为0.96倍，估值处于舒适区。

承保利润率与投资逻辑

• 承保利润率：预计1H26承保利润率持续改善，车险增速持平，COR改善得益于费用率压降和新能源车险出险率优化。
• 非车险贡献：首批“报行合一”险种综合费用率预计下降2个百分点，全年非车业务承保利润贡献约12亿元。
• 政策支持：总局局长丁向群强调“报行合一”和深化改革，预计财险业承保环境延续改善趋势。
• 投资逻辑：低利率环境下，财险公司“短负债长资产”久期格局利好净资产，同时降低险资南下股息率合意水平，利好估值释放。

研究结论与投资建议

• 盈利预测：预计2026年至2028年净利润分别为416.60、442.04和466.91亿元，同比增速分别为3.2%、6.1%和5.6%，对应ROE分别为13.7%、13.3%和13.0%。
• 投资建议：维持“买入”评级，推荐买入有业绩没抛压的高息红利股。
• 风险提示：厄尔尼诺导致自然灾害高发，权益市场重挫，市场利率大幅上行。