中国财险：估值重回舒适区，业绩改善正蓄势——中国财险观点深度更新

核心观点

• 估值重回舒适区：中国财险股价经历从“业绩反转”到“红利修复”再到“行业基本面向好”的阶段，当前市净率（PB）降至0.91倍，预期2026年股息率为5.7%，估值具备吸引力。
• 业绩改善正蓄势：1Q26净利润同比下降主要受权益市场波动影响，但承保业绩保持韧性，公司积极落实“报行合一”，车险业务COR持续改善，新能源车险已实现承保盈利。
• 非车业务盈利可期：“报行合一”推动非车险费用率下降，预计2026年非车业务承保利润贡献约12亿元。
• 投资业绩稳健：公司坚持长期稳健投资原则，权益类资产配置比例稳步提升，投资收益率稳定性较强，对利率变化敏感性与寿险公司相反。

关键数据

• 基本状况：总股本22,242.77百万股，流通股本6,899百万股，市价14.83港元，市值329,860百万港元。
• 盈利预测：预计2026-28年净利润分别为416.60、442.04和466.91亿元，同比增速分别为3.2%、6.1%和5.6%，对应ROE分别为13.7%、13.3%和13.0%。
• 股息率：预期2026年股息率为5.7%，2025年现金分红率为37.5%。
• 车险业务：2025年车险业务综合成本率95.3%，同比下降1.5个百分点，承保利润142.58亿元。1Q26车险保费同比下降0.4%。
• 非车业务：预计2026年非车业务承保利润贡献约12亿元。
• 投资业务：2025年末广义权益资产占可投资资产比例为37.5%。

研究结论

维持买入评级，目标PB倍数1.5倍。随着市场风格再平衡，港股红利板块有望重拾市场资金青睐，公司业绩在高基数上具备增长韧性，股息率吸引力极强。