非银行金融行业月报（2026年6月）：制度改革持续深化，景气延续向上

核心观点

• 衍生品新规落地：证监会发布《衍生品交易监督管理办法（试行）》，规范场外衍生品业务，引导其回归服务实体经济和风险管理本源，强化合规管理，利好头部合规券商。
• 非法跨境证券活动整治：八部门联合发文整治非法跨境证券期货基金经营活动，取缔境外机构非法跨境展业，引导资金回流A股、港股通，利好内地市场流动性。
• 行业估值修复：券商板块估值处于历史低位，政策密集落地推动行业高质量发展，基本面稳健，交投活跃为券商业绩提供支撑。

关键数据

• 财富管理：5月A股日均成交额3.20万亿元，环比上升35.84%，同比增长277.91%；日均两融余额2.88万亿，环比上升8.03%，同比上升59.19%；新发行基金份额1021.63亿份，环比上升53.91%。
• 投资银行：5月股权承销规模213.21亿元，环比下降71.42%，同比增长26.95%；债券承销金额12988.15亿元，环比下降14.59%，同比上升10.87%。
• 自营业务：5月上证综指下跌1.06%，沪深300上涨1.76%，创业板指数上涨9.81%；中债国债10年期到期收益率为1.71%，较2026年初下行13.83bp。

研究结论

• 政策改革推动行业高质量发展，头部券商及深耕场外衍生品、跨境业务的特色券商具备超额收益潜力。
• 建议把握政策改革红利与市场交投回暖双重机遇，布局龙头券商及细分赛道优质标的。
• 风险提示包括宏观经济数据不及预期、资本市场改革不及预期、一二级市场活跃度不及预期、金融市场大幅波动等。