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有色金属行业半年度投资策略：安全泛化下，锚定战略资产与核心资源

2026-06-17 东方财富周振

【投资要点】

有色金属板块投资逻辑： “安全泛化”成为主导逻辑，大国博弈、资源民族主义和地缘冲突导致全球矿山扰动率持续偏高，传统供应链脆弱性凸显；同时，全球能源转型、AI数据中心基建和电力投资持续高景气，重塑铜、铝、锂等金属的需求结构。
铜：从宏观再通胀资产逐步转变为能源和AI基建领域下的战略资产；供给端，全球矿山扰动率持续偏高，后续增量有限；需求端，电力投资持续高景气，看好电力侧投资对铜需求的拉动。
金：投资需求弹性可观，亚洲资金提供稳定增量，美欧资金提供需求弹性，美债长期压力或提升黄金的相对价值，央行购金空间广阔。
铝：海外供需缺口支撑高铝价，国内库存去化后有望共振；国内供需相对偏弱，社会库存持续高位积累，抑制国内铝价；随着国内需求韧性逐步体现、出口需求回升，叠加冲突预期缓和，国内铝价有望共振上涨。
钨：供给偏紧，下游出口有望拉动钨价反弹；中国钨品出口管制后，海外钨及硬质合金的原料匮乏，更多海外的刀片订单会转向国内，硬质合金刀片出口有望量价齐升。
锂：供给扰动与需求共振，价格中枢仍有向上弹性；供给端，行业新增供给弹性有限，海外及国内的多重扰动，进一步约束了短期产能的稳定释放；需求端，储能项目经济性稳固，叠加传统并网旺季，电芯出货量预计将维持高增长斜率，成为拉动需求的核心引擎；动力电池排产有望迎来刚性上行。
镍：印尼配额收紧下镍元素过剩有望缓解；供需方面，2026年1-4月印尼镍矿配额使用速度较快，下半年部分矿山配额耗尽后或将进入停产维护状态；展望2026年下半年，镍元素有望由过剩转向短缺，全球或将进入去库周期，进而对镍价形成有力支撑。
钢铁：企业盈利水平有望提升；供给端，政策持续聚焦产能总量管控与结构优化，钢铁行业减量发展趋势较为确定；需求端，减量发展，结构变迁，制造业需求占比持续提升，催生新的用钢增长点；成本端，主要原燃料铁矿石、焦煤预期偏过剩，钢厂成本有望进一步降低。