电子行业2024年年度投资策略：AI泛化，华为发力，内外双循环下的硬科技大年

核心观点行业研究·行业投资策略 电子行业2024年年度投资策略 AI泛化，华为发力，内外双循环下的硬科技大年 超配 AI应用泛化，智能物联加速，硬科技大年开幕。伴随AI应用的“涌现”，一方面将通过优化智能汽车、智能机器人、智能家居、空间计算终端等各类AIoT产品的人机交互体验，加速其市场推广进程；另一方面也将倒逼相应的算力基础设施、终端硬件架构为此做出适应性的升级。正如“安迪-比尔定理”所述，长期以来，软、硬件体系的螺旋演进都是推动科技产业发展的底层动力，而本轮以OpenAIChatGPT、WindowsCopilot、个人大模型等为代表的AI应用在系统及软件层面已率先作出巨大变革，硬件技术的跟进升级有望在2024年开启电子产业新一轮创新周期和景气复苏周期。 AI终端纷至沓来，持续拉长的换机周期迎来拐点。从AI大模型到AI智能体，基于端侧算力升级的混合AI是必经之路，2H23手机及PC端主芯片大厂AI新平台陆续发布，终端厂商迅速跟进推出硬件新品并迭代系统及应用，AI创新有望终结此前持续拉长的换机周期，看好：1)3Q23以来业绩复苏趋势明显，受益于华为回归、AI及折叠屏创新的安卓链；2)基于本土软、硬件产业资源优势，成功借助外循环实现“智造出海”的品牌厂商；3)以及在AI创新具备超预期潜力，有望受益于苹果可穿戴产品体系恢复性成长的“果链”龙头。 苹果MR开启空间计算新纪元，智能车和机器人同样迎来AI赋能。有别于桌面计算和移动计算，空间计算突破实体屏幕局限，可在环境中实现信息交互，随着1Q24苹果VisionPro开售，只需眼、手、语音就能完成全部交互的空间计算时代也将开启，建议关注：空间内容生成、MicroOLED显示、传感器、生产测试设备等赛道。此外，由华为智选汽车的战略演进可见，在电动化基础上受益AI赋能的智能化，正使产业价值向出行服务延展，打开汽车市场增量空间；而机器人产业基于和智能汽车高度重合的产业链，快速放量的条件正逐步成熟，2024年建议关注：1)受益动力系统高压化的碳化硅产业链；2)受益智能化升级的汽车连接器、激光雷达、MEMS传感器、座舱SoC赛道。 AI算力进入业绩兑现期，仍是需求确定性高增长的投资主线。泛AI时代中，全新的硬件形态、全新的流量入口对于此前充分受益于移动互联网红利的企业而言“危、机”并存，因此在新的商业业态真正清晰之前，算力相关的投入依然是产业方竞相投入的必要基建资源，尽管1H23算力产业链已成为市场共识性的热点方向，但2024年行业仍处于业绩加速成长的兑现期。建议关注：1)受益于AI服务器大规模建设的整机组装及PCB产业链;2)在异构技术和先进封装支撑下，加速推进国产替代的本土算力芯片及HBM存储产业链。 周期向上与创新成长共振，华为领衔自主可控进程。在中美贸易摩擦背景下，行业经历了“疫情剪刀差”过程中的戴维斯双击，全球半导体月销售额自22年8月同比转负，连续15个月下滑后有望于1Q24全面转正，伴随去库存完成、AI创新兴起，明年行业有望恢复10%+增长，国内半导体面临由“量增”向“质升”的新阶段，看好新品料号储备充分的平台型设计龙头以及周期相位居前的存储和封测产业链。与此同时，3Q23华为借先锋计划强势回归高端5G市场，3Q23单季海思占据全球智能手机处理器3%份额，重回前五，彰显了本土半导体产业链自主可控的能力与决心，24年继续推荐受益于国产替代提速及代工环节稼动率回升的材料、设备大厂，关注国产先进存储扩产进程。 风险提示：下游需求不及预期；产业发展不及预期；行业竞争加剧。 电子 超配·维持评级 证券分析师：胡剑证券分析师：胡慧 021-60893306021-60871321 hujian1@guosen.com.cnhuhui2@guosen.com.cnS0980521080001S0980521080002 证券分析师：周靖翔证券分析师：叶子021-603754020755-81982153 zhoujingxiang@guosen.com.cnyezi3@guosen.com.cnS0980522100001S0980522100003 联系人：詹浏洋联系人：李书颖 010-880053070755-81982362 zhanliuyang@guosen.com.cnlishuying@guosen.com.cn 联系人：连欣然010-88005482 lianxinran@guosen.com.cn 市场走势 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 相关研究报告 《LCD行业12月报-12月面板价格继续下跌，体育赛事或将拉动面板需求》——2023-12-31 《能源电子月报：逆变器出口环比改善，碳化硅在800V车型中渗透加速》——2023-12-28 《电子行业周报-苹果MR发布临近，华为nova12加入先锋计划》 ——2023-12-27 《电子行业周报-英特尔推出AIPC处理器，终端厂商密集发布新机》——2023-12-18 《电子行业周报-业绩空窗期关注新品催化行情》——2023-12-12 重点公司盈利预测及投资评级 公司 公司 投资 昨收盘 总市值 EPS PE 代码 名称 评级 （元） （亿元） 2023E 2024E 2023E 2024E 688036 传音控股 买入 138.40 1,116 6.66 8.08 20.8 17.1 300679 电连技术 买入 41.50 175 0.73 1.09 56.5 38.2 002463 沪电股份 买入 22.12 422 0.94 1.34 23.5 16.5 002138 顺络电子 买入 27.01 218 0.78 1.06 34.5 25.5 300456 赛微电子 买入 24.04 176 0.05 0.17 476.6 138.8 300054 鼎龙股份 买入 24.20 229 0.55 0.75 43.7 32.2 688012 中微公司 买入 153.60 951 2.25 2.84 68.2 54.1 002415 海康威视 买入 34.72 3,240 1.46 1.81 23.8 19.2 300661 圣邦股份 买入 89.01 416 0.46 0.99 194.4 89.9 000100 TCL科技 买入 4.30 808 0.22 0.36 19.7 11.9 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 内容目录 行情回顾10 AI技术革命元年，从万物互联到智能物联14 从大模型到智能体，基于端侧算力升级的混合AI是必经之路14 端侧AI之手机：华为强劲回归之势延续，苹果在AI方向具备超预期潜力18 端侧AI之PC：AIPC密集推出加速PC终端换机及AI应用普及22 端侧AI之MR：交互升维，空间计算新时代25 未来已至，AI赋能智能驾驶和机器人产业28 汽车：产品属性变革重塑价值链，整车差异点向智能化性能转移28 机器人：以智能汽车产业链为基础，有望开启高速0-1阶段39 AI算力仍是需求确定性高增长的投资主线41 算力需求爆发式增长，AI服务器市场规模有望大幅提升41 大算力AI芯片由海外垄断，国产芯片迎头赶上44 大模型训练产生海量数据存储需求47 后摩尔时代，先进封装助力算力、存力升级53 半导体：周期向上与创新成长共振57 年初以来SW半导体指数下跌6.38%，估值处于2019年以来49.67%的分位57 半导体周期拐头向上，新品料号储备充分的企业有望加速导入59 坚韧不拔，华为先锋计划引发芯片自主化关注64 枕戈待旦，国产设备进展喜人67 蓄势待发，国产半导体材料自主提速71 被动件/面板/LED涨价动能不足，多元化需求助推景气回暖，本土产业链崛起75 被动元件：景气度处于筑底过程中，增速拐点初现75 面板：LCD迎来稳定盈利新阶段，OLED下游应用多点开花78 LED：线下场景复苏拉动LED显示需求，MiniLEDTV加速渗透82 风险提示84 图表目录 图1：2023年至今各行业涨跌幅10 图2：2023年至今电子行业股价走势10 图3：2023年至今电子各细分行业股价走势10 图4：近五年电子(申万)PE(TTM)11 图5：近五年半导体(申万)PE(TTM)11 图6：近五年消费电子(申万)PE(TTM)11 图7：近五年元件(申万)PE(TTM)11 图8：近五年光学光电子(申万)PE(TTM)11 图9：近五年电子化学品(申万)PE(TTM)12 图10：近五年其他电子(申万)PE(TTM)12 图11：伴随人工智能模型的进阶，模型参数迅速扩容14 图12：AI大模型“涌现”出更加强大的理解、推理、联想能力14 图13：获取模型能力的策略生成流程15 图14：LLMAgent推出时间统计15 图15：Altman演示构建一个自定义GPT16 图16：GPTs16 图17：AI处理的重心正在向边缘转移16 图18：生成式AI生态链使应用数量激增17 图19：生成式AI模型可从云端分流到终端上运行17 图20：云端仅用于分流处理终端无法充分运行的AI任务17 图21：全球季度智能手机出货量（百万部）18 图22：中国月度智能手机出货量（万部）18 图23：全球智能手机保有量（亿部）18 图24：全球智能手机用户平均换机周期（月）18 图25：W40中国手机销量19 图26：中国手机厂商出货份额19 图27：第三代骁龙8移动平台性能19 图28：小米自研AI检测和消除算法“魔法消除”使用效果19 图29：已发布折叠屏手机汇总（截至2023年12月）20 图30：全球折叠屏手机出货量21 图31：2023年三季度全球折叠屏手机市场份额21 图32：中国折叠屏手机出货量21 图33：2023年1-10月中国折叠屏手机品牌市场份额21 图34：全球折叠屏手机平均出货单价22 图35：头部安卓品牌智能手机平均出货单价(美元)22 图36：全球PC出货量（百万部）22 图37：全球分品牌PC份额22 图38：AIPC核心特征23 图39：AIPC在通用场景下的个性化服务23 图40：AIPC市场规模及占比预测24 图41：中国PC市场规模预测24 图42：2024-2027年各细分市场AIPC单价预测24 图43：空间计算升维至三维交互25 图44：苹果发布VisionPro提出空间计算概念25 图45：虚拟现实技术在远程会议上的应用26 图46：虚拟现实技术在教育上的应用26 图47：全球VR出货量统计及预期（万部）27 图48：全球AR出货量统计及预期（万部）27 图49：汽车电子两条主线：能量流与数据流28 图50：华为汽车业务发展历程28 图51：汽车电动化框架29 图52：汽车电压平台向高压演进，碳化硅加速渗透29 图53：20-26年汽车MOSFET平均单车用量（按应用，个）30 图54：20-26年全球汽车MOSFET市场（按应用，亿美元）30 图55：根据不同车型进行系统、器件的配置30 图56：汽车智能化主要集中在辅助/自动驾驶域和座舱域31 图57：自动驾驶级别定义及渗透趋势31 图58：英伟达Orin自动驾驶SoC及自动驾驶平台32 图59：MobileyeEyeQUltraSoC32 图60：自动驾驶等级提升引入更多传感器32 图61：全球车载CIS市场规模33 图62：2021年全球车载CIS市场格局33 图63：机械式激光雷达示意图33 图64：激光雷达点云示意图33 图65：2022-2028年全球车载激光雷达市场规模及预测34 图66：2021-2022年全球激光雷达市场份额34 图67：2021-2022年全球自动驾驶汽车激光雷达市场份额34 图68：2023年乘用车激光雷达出货量预测及各厂商占比35 图69：禾赛科技1-3Q23激光雷达交付量35 图70：速腾聚创2020年-2023年前十月激光雷达销量35 图71：华为问界M9的融合感知方案36 图72：连接器性能与潜力36