房地产开发1-5月统计局数据点评：商品房销售额同比跌幅持续收窄，新开工、施竣工、开发投资继续大幅承压

1-5月房地产开发投资额同比降幅持续扩大，新开工、施工等指标仍维持较大同比降幅。商品房销售额同比跌幅持续收窄，但累计仍呈负增长。供给端存在约束，导致总量成交跌幅收窄但累计仍为负。预计2026年销售面积同比-7.7%，销售金额同比-9.3%；新开工-10%，竣工-12%，施工-12.3%；房地产开发投资额-10.9%。

1-5月房地产开发投资额同比-16.2%，5月单月同比-24.9%。住宅开发投资额累计同比-15.6%，拖累整体表现。分业态看，住宅、办公楼和商业营业用房累计开发投资额同比分别为-15.6%、-19.5%和-22.0%。各地区开发投资额同比降幅有所扩大，西部降幅最明显。

1-5月新开工面积同比-22.6%，累计竣工面积同比-23.4%，累计降幅有所收窄。1-5月施工面积同比-12.3%，其中住宅施工面积同比-12.6%。

1-5月商品房销售金额同比-13.5%，销售面积同比-10.8%。5月单月商品房销售金额环比增长10.9%，同比减少9.8%；销售面积环比增长5.7%，同比减少14.1%。住宅销售金额、销售面积累计同比分别-14.1%、-12.1%，跌幅小幅收窄。东部、中部、西部销售金额同比跌幅不同程度收窄。1-5月销售均价9376元/平，同比减少2.9%；待售面积小幅下滑，同比-0.4%。

1-5月房企到位资金累计同比-19.0%，个人按揭贷款、定金及预收款跌幅收窄。国内贷款、利用外资、自筹资金、定金及预收款、个人按揭贷款累计同比分别为-28.7%、-82.1%、-13.0%、-16.1%和-28.0%。

维持行业“增持”评级。地产行业基本面仍处在左侧，更多机会来自结构，特别是“一线+2/3二线+极少量三线城市”。行业竞争格局改善逻辑依旧适用，头部国央企和品质房企有望受益。开发商在逐年释放存货压力，更alpha的公司率先走过资产负债表压力最大的拐点。

未来格局： 1）多元化经营的商业运营派，首选华润置地。 2）偏轻资产运营，中介首选贝壳-W，A股的我爱我家为次选；物业推荐华润万象生活、招商积余、绿城服务、保利物业、中海物业等。 3）开发为主的开发商，优先选择融资顺畅成本低、布局重点城市主城区、历史包袱相对轻的，推荐H股的华润置地、建发国际、绿城中国等，A股的滨江集团、招商蛇口等。 4）类地方城投、地产转型股。

风险提示：政策落地不及预期、需求复苏不及预期、房企出险风险蔓延。