汇量科技（01860.HK）深度研究报告：新AI Infra、新产品、新增长

汇量科技深度研究报告

公司概况： 汇量科技是一家全球化广告营销公司，专注于程序化广告赛道，尤其擅长中长尾流量。公司成立于2013年，早期以非程序化效果广告起家，2016年推出程序化广告平台Mintegral，2019年构建SaaS工具矩阵优化营销生态。

发展历程： 公司发展经历了三个阶段：2013-2018年的广告联盟平台搭建期，2019-2022年的算法优化及生态扩张期，以及2023年进入的智能出价期。公司不断推出智能出价产品，如IAA ROAS、Target CPE、Hybrid ROAS和IAP ROAS，推动收入高速增长。

商业模式： 汇量科技通过撮合广告交易并提供营销SaaS产品赚取佣金或服务费。核心业务为程序化广告Mintegral，通过AI算法撮合广告主和流量媒体，并专注中长尾流量。公司还提供非程序化广告平台Nativex、游戏数据分析平台GameAnalytics和增长分析与发行决策平台热力引擎SolarEngine等SaaS产品。

核心优势： 汇量科技的核心优势在于网络效应和AI infra共振构筑的增长飞轮。公司积累了大量流量和数据，形成了良好的网络效应，并通过持续加大AI infra投入，保障算法领先能力。

行业分析： 全球移动应用广告市场空间广阔且快速扩容，程序化广告和第三方广告市场持续增长。汇量科技已成为第三方程序化广告市场的头部厂商之一，尤其在移动游戏广告细分市场占据领先地位。

发展趋势： 程序化广告发展趋势从IAA优化迈向LTV优化。汇量科技以IAA为基本盘，逐步拓展IAP，未来将覆盖IAA、IAP、Hybrid多场景的全球化LTV优化平台。

投资建议： 预计公司2026-2028年收入分别为27/37/46亿美元，经调整净利润分别为1.5/2.6/3.8亿美元。给予公司2026年25x目标PE，对应目标市值37亿美元，目标价17.7港元，首次覆盖给予“强推”评级。

风险提示： 全球移动广告行业景气度不及预期、技术迭代及算法效果不及预期、智能出价产品商业化不及预期、行业竞争加剧、数据隐私及平台政策变化、海外政策与合规风险。