公司概况
汇量科技是一家面向海外移动应用生态的广告营销科技服务商，核心业务为程序化广告，收入占比超过90%。公司主攻游戏应用赛道，70%以上收入来自游戏类客户，流量触达250多个国家和地区。公司业务分为广告技术服务（Ad-tech）和营销技术服务（Mar-tech）两部分，其中Ad-tech包括程序化广告和非程序化广告。
公司发展阶段
公司经历了三个主要发展阶段：
- 2013-2015年：广告联盟。聚合海外多品类非程序化及非标准化流量，构建起覆盖多地区的效果营销网络。
- 2016-2019年：程序化广告平台。推出AI驱动的自动化程序化的需求与流量对接平台，确立了以此作为长期投入方向。
- 2020年以来：SaaS工具包。以效果营销为核心，构筑起增长工具体系以应对跨平台归因、创意生成、数据分析等环节的效率和成本问题。
行业分析
- 全球移动广告持续高增，程序化购买占比过半。2025年全球线上广告规模达7990亿美元，移动广告达5866亿美元，占线上广告73%；2025年全球移动端程序化广告市场约2990亿美元。
- 海外第三方程序化广告独立平台规模加速增长。近三年收入以平均同比45%的增速加快增长，至2025年，6家主要独立平台占第三方程序化广告整体的24%。
- AI时代，应用生态迎来新局面。电商和游戏保持主赛道，长尾类型增长迅猛。AIcoding降低中小应用开发和运营成本，AI多模态推动微短剧、休闲游戏等娱乐内容扩容。
- 竞争格局：牌桌上的一超多强。巨头系平台仍具数据与品牌优势，但广告主ROAS敏感度提升推动独立平台加速突围，形成AppLovin一超，Mintegral、UnityAds、Liftoff、Moloco等多强并立格局。
经营分析
- IAP转化能力涌现。公司连续推出IAA、IAA+IAP、IAP等TargetROAS产品及TargetCPE能力，并在2024年进行持续打磨智能出价产品体系，推动2024H2Mintegral收入环比增长39%、同比增长64%。
- AIinfra全新升级。公司积极打造新一代AIinfra，增加云算力采购量，加速以GPU算力进行替换，推动组织工作流向更高自动化水平演进。
- 飞轮效应与经营杠杆持续优化。接入MintegralSDK的App数量和来自SDK的广告请求数量持续增长，公司竞争力核心在于数据、技术、流量和预算之间形成正反馈闭环，并在此基础上推动单位客户收入提升、单位运营成本下降。
盈利预测与估值
- 预计公司2026-2028年营业收入分别为26.4/35.2/41.6亿美元，同比增长28.9%/33.5%/18.0%；归母净利润分别为89.8/145.8/190.0百万美元，同比增长45.8%/62.3%/30.3%。
- 选取AppLovin、Unity、易点天下、蓝色光标为可比公司，其2026年平均动态PE为82.0倍。
- 首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示
- 宏观经济及广告主预算波动的风险
- 海外隐私监管及平台政策变化的风险
- 流量资源获取及成本上升的风险
- 程序化广告行业竞争加剧的风险
- 算法迭代及IAPROAS效果不及预期的风险
- 第三方数据失真或更新不及时的风险
