深度研究报告：亚运会国风电竞引领者，借力伏羲拥抱AI游戏，看好23~24新产品周期

研报摘要

公司概述

电魂网络是中国领先的研运一体游戏公司，以其国风MOBA游戏《梦三国》系列闻名，该系列游戏至今仍是公司收入的主力军。公司积极布局移动游戏、出海业务，并通过收购游动网络拓展业务版图。现有重点产品包括《梦三国手游》、《野蛮人大作战》、《我的侠客》等。

行业背景与公司战略

• 行业背景：游戏行业在经历了近一年的回调后，显示出边际改善的趋势。预计2023年行业将围绕版号政策的放宽和需求端的恢复两大支柱，推动市场回暖。
• 公司战略：面对行业挑战，公司通过优化人员结构、减少一次性费用支出等方式，预计2023年利润端将有所改善。同时，积极布局电竞赛事，如《梦三国2》入选亚运会电竞项目，有望吸引增量用户。

业务亮点

• 存量游戏稳定性：《梦三国》系列游戏稳定性高，得益于MOBA品类优势和频繁的版本迭代，以及完善的电竞赛事体系，有效维系了老用户。
• 新游储备：公司储备多款新游戏，包括《野蛮人大作战2》和《代号：一剑》，与网易伏羲合作开发的AI对战机器人，以及《我的侠客》等，预计将贡献显著的业务弹性。
• AI应用：公司积极拥抱AI技术，特别是在AI绘画和AI-Bot领域，与网易伏羲合作，增强游戏体验，打开长期增长潜力。

投资逻辑与建议

• 业绩修复：预计公司2023年的业绩将从降本增效措施中受益，尤其是《梦三国2》的稳定性和亚运会的推动效应。
• 新游戏潜力：储备的新游戏有望带来较大的业绩弹性，尤其是《野蛮人大作战2》与AI的结合。
• 估值与评级：采用相对估值法，参考同类公司的估值，给予公司2024年26倍PE的目标估值，对应目标价49.91元，首次覆盖并给予“推荐”评级。

风险提示

• 游戏上线进度低于预期、老游戏流水下滑速度过快、新产品上市时间延迟、大股东减持风险以及行业监管不确定性。

投资建议概览

电魂网络作为国风MOBA领域的领导者，通过持续的产品创新和战略布局，展现出强大的市场竞争力和增长潜力。随着AI技术的应用深化和新游戏的陆续上线，公司有望在2023年及以后实现业绩的显著提升。投资者应重点关注公司产品线的扩展、AI技术的应用进展以及市场反应，以把握投资机会。

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