母线+储能业务驱动公司高速增长

核心观点

威腾电气在配电设备领域通过产品研发与技术突破，实现产品矩阵丰富化与竞争力提升；储能系统业务高速增长，产能扩充与产品创新增强市场竞争力；光伏新材业务稳健经营，持续优化工艺以应对行业升级需求。

关键数据

• 最新收盘价：44.65元
• 总股本/流通股本：1.96亿股 / 1.89亿股
• 总市值/流通市值：88亿元 / 845亿元
• 2周内最高/最低价：65.12元 / 26.14元
• 资产负债率：65.5%
• 市盈率：279.06倍
• 第一大股东：蒋文功

业务亮点

1. 配电设备业务：

   • 推出快捷式节能特种母线、流化绝缘密集型母线等新产品，适配复杂应用环境。
   • 研发直流母线、铝导体数据中心母线，满足数据中心需求。
   • 突破多项技术，如热插拔大电流分接单元、WMP一体化电源模块等。
   • 低压设备（MDmax、MDrail-800）和中压设备（UniSafe-12）取得进展。
   • 推出适配储能系统的大容量变压器。

2. 储能系统业务：

   • “年产5GWh储能系统建设项目”基本完成，产能大幅提升。
   • 推出浸没式储能产品、104S PACK产品、261kWh工商业储能系统等。
   • 418kWh工商业储能柜集成自研BMS与EMS系统。
   • 213kWh钠离子电池工商业储能柜、215kWh移动电源车等交付应用。

3. 光伏新材业务：

   • 推进超薄超宽汇流带试产，研发双金属层状基材焊带。
   • 完成汇流带设备提速改造，提升生产效率与降低成本。

研究结论

• 预计公司2026-2028年收入分别为54/68/84亿元，归母净利润分别为1.5/2.7/4.7亿元。
• 首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示

• 需求不及预期风险
• 市场竞争加剧风险
• 新产品推出不及预期风险