行业投资评级
强于大市 | 维持
投资要点
近期医药板块受 ASCO 大会结束、行业反腐深化以及中美 BD 政策传闻扰动影响，整体回调幅度较大。部分上市公司相继公告回购或股东增持计划，产业资本动态表明对行业发展前景的看好。26 年至今 SW 医药生物所有公司回购金额达到 54.63 亿元，25 年全年为 149.74 亿元；近 1 个月期间已有 29 家上市公司公告回购计划，其中药明康德拟以 10 亿元回购。港股方面，26 年至今 SW 港股医药生物所有公司回购金额达到 60.10 亿港币，25 年全年为 42.47 亿港币，近 1 个月期间的 24 家港股上市公司公告已回购金额达 42.03 亿港币。总体来看，26 年至今 A+H 医药生物板块上市公司回购动力较为充足，建议逐步建仓医药板块。
行情回顾
本周（2026 年 6 月 8 日-6 月 12 日），A 股申万医药生物下跌 0.56%，板块整体跑赢沪深 300 指数 0.26pct，跑赢创业板指 2.66pct。申万医药子板块中，线下药店板块涨跌幅排名第一，上涨 4.23%；体外诊断板块表现相对较差，本周下跌 5.16%。
行业观点
- 创新药：BD 和数据读出双重催化，看好长期全球商业化潜力。创新药板块 25 年以 BD 驱动为主，26-27 年预计将以大品种关键临床 POC 数据驱动为主。建议关注信达生物、康方生物、恒瑞医药、翰森制药等。
- 创新药产业链：看好 26 年 CXO 以及生命科研服务板块的投资机会。需求端海外研发及生产外包需求稳定回暖，国内 BigPharma 研发支出逐年提升，Biotech 逐步走出底部。供给端价格水平处于底部待回暖区间，建议关注药明康德、药明合联、昭衍新药等。
- 生物制品：关注产品放量、在研管数据或 BD 预期引发的估值重估机会。建议关注欧林生物、甘李药业、我武生物等。
- 医疗器械：“高端创新+全球化出海”为板块确定性主线。政策支持受益赛道如手术机器人，高景气成长赛道如高端影像，集采反内卷主线如心脉医疗，困境反转主线如迈瑞医疗，出海主线如新产业。建议关注联影医疗、天智航-U、迈瑞医疗等。
- 医疗服务：消费医疗缓慢恢复，综合医院在 DRG/DIP 实行下处于调整期。建议关注爱尔眼科、固生堂等。
- 中药：看好政策受益、高基数出清拐点、高分红方向。建议关注佐力药业、以岭药业、东阿阿胶等。
- 医药商业：零售药店行业加速集中。建议关注益丰药房、大参林。
- 原料药：看好竞争格局优、抗波动能力强、盈利能力稳定的标的。建议关注国邦医药、普洛药业。
风险提示
创新药研发进度不及预期风险；市场竞争加剧风险；地缘政治风险；政策降价压力超预期风险等。
